事件：公司发布2023 年半年报。2023H1 营收19.81 亿元，同比+57.53%；归母净利润2.98 亿元，同比+30.04%；扣非归母净利润2.75 亿元，同比+25.10%。单季度来看，2023Q2 营收10.38 亿元，同比+60.55%，环比+9.98%；归母净利润1.55 亿元，同比+27.09%，环比+7.96%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比+23.00%，环比+6.07%。

    利润表：2023H1 收入大幅增长，净利润受减值损失、增值税等影响较大。航空航天方面，2023H1 公司营收6.79 亿元，同比+20.03%，公司加强和各主机厂联系，参与多个新型号开发和试制，模锻业务完成新客户开发及部分试制，与罗罗和GE 合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单。能源方面，2023H1 公司石化锻件营收4.90 亿元，同比+69.30%，电力锻件营收4.79 亿元，同比+297.04%，特别是风电业务增长迅速。2023H1 公司毛利率26.72%，同比-0.26pct，净利率15.05%，同比-3.18pct，净利率下跌幅度较大主要系1）其他收益（0.07 亿元，同比-81.69%）受产品免征增值税收益及政府补助减少影响，2）信用减值损失（0.39 亿元，同比+155.36%）受应收账款增加影响，3）资产减值损失（0.29 亿元，同比+591.39%）受存货库龄增加影响。

    资产负债表：多个项目表明未来有望实现高增长。1）应付票据及应付账款：

    2023H1 为16.51 亿元，较年初增长27.86%，表明公司加大采购应付未来需求增长，2）合同负债：2023H1 为0.39 亿元，较年初增长65.09%，表明公司业务增长带来预收款增长，3）存货：2023H1 为9.53 亿元，较年初增长6.14%，其中原材料4.44 亿元，较年初增长29.53%，库存商品1.89 亿元，较年初增长41.21%，表明公司为应对需求增长加大备货。

    公司是国内航空航天等领域环形锻件核心供应商，下游航空航天、石化、电力需求均保持快速增长，随着公司产能持续提升，未来业绩有望持续增长。航空：公司产品涉及多个军用航发型号，将长期受益于国内军用航发稳定增长，此外民用航发公司和罗罗、GE 分别签订长协。航天方面，公司参与长征系列火箭及多型导弹配套，未来随着卫星通信建设加快，公司航天锻件有望迎来高速增长。石化/电力：公司石化/风电锻件等将充分受益于新能源产业高增长。

    投资建议：公司作为国内航空航天环形锻件核心供应商，航发锻件将保持长期稳定增长，同时石化、电力等领域锻件短期迎来高速增长。此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活，有望打开更多增长极。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为6.34、8.19、10.18 亿元，对应PE 为18X、14X、11X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。