事件：公司4 月27 日发布2022 年报和2023 年一季报，2022 全年实现营收27.8 亿元，YoY+60.5%；归母净利润4.9 亿元，YoY+59.6%；扣非归母净利润4.3 亿元，YoY+50.0%。公司2022 年业绩符合市场预期。1Q23 实现营收9.4 亿元，YoY+54.3%；归母净利润1.4 亿元，YoY+33.4%；扣非归母净利润1.3 亿元，YoY+27.4%。2023 年一季度业绩符合市场预期。

    　　4Q22 归母净利润同比增长48%；废料增加或影响利润率。1）单季度看，4Q22 实现营收6.7 亿元，同比增加23.6%；归母净利润1.3 亿元，同比增加48.0%。2）盈利能力方面，4Q22 毛利率同比减少5.1ppt 至23.6%，净利率同比减少0.7ppt 至20.1%。全年看，2022 年公司毛利率同比减少3.6ppt 至25.4%，净利率同比减少0.1ppt 至17.5%。2022 年废料收入3.4 亿元，同比增长115.8%，废料大幅增加或影响公司毛利率水平。2022 年公司享受税收优惠3785 万元。

    　　航空航天、新能源、船舶多领域表现亮眼；2023 年可转债纵向延伸产业链。

    　　分产品看，2022 年1）航空航天锻件营收10.0 亿元，YoY+39.2%，毛利率同比减少1.2ppt 至45.0%；2）石化锻件营收7.7 亿元，YoY+47.4%，毛利率同比增加1.1ppt 至18.3%；3）电力锻件营收4.0 亿元，YoY+133.4%，毛利率同比下降7.3ppt 至6.2%；4）其他锻件营收2.3 亿元，同比增长62.5%，毛利率减少5.6ppt 至17.4%；多赛道景气度齐升推动公司业绩快速增长。公司披露2023 年可转债预案，拟募集19.5 亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13 亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6 亿元）。环锻项目可满足下游客户对大型环件的需求（20 米环件），达产后提升航空航天环锻产能5500 吨，机加工项目达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17 万件精加工产能，提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。

    　　持续加大研发投入；产能释放迎接下游旺盛需求。1）2022 年公司期间费用率同比减少1.9ppt 至7.4%，其中管理费用率同比减少1.2ppt 至1.9%；研发费用同比增长56.8%，主要是加大对航空航天、新能源行业产品研发投入。2）截至2022 年末，公司固定资产8.3 亿元，同比增加69.6%，1Q23 较年初继续增加6.7%至8.9 亿元，主要是募投及其他项目转固所致，公司产能释放有望打开成长空间，迎接下游旺盛需求。

    　　投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。考虑到下游景气度持续较高，我们小幅上调2023~2025 年归母净利润至6.3 亿、8.4亿和11.5 亿元，对应PE 为20x/15x/11x。我们考虑到下游需求旺盛和公司细分龙头地位，给予2023 年25 倍PE，对应目标价130.5 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动；税收优惠不可持续等。