事件：公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入27.82 亿元，同比+60.50%，实现归母净利润4.86 亿元，同比+59.70 %。2023 年一季度，公司实现营业收入9.43 亿元，同比+53.34%，实现归母净利润1.43 亿元，同比+33.38%。

    　　2022 年航空航天锻件收入继续保持较快增长，电力锻件毛利率下降较多拖累整体毛利率。2022 年分季度看：2022Q1-Q4 分别实现营业收入6.11/6.46/8.54/6.70 亿元，同比+87.68%/+47.38%/+100.04%/+23.63%。

    　　2022Q1-Q4 分别实现归母净利润1.07/1.22/1.22/1.35 亿元，同比+64.57%/+60.44%/+68.74%/+48.04%。2022 年分产品看：航空航天锻件实现营业收入9.96 亿元，同比+39.16%，毛利率45.03%，同比-1.17pct。

    　　石化锻件实现营收7.70 亿元，同比+47.37%，毛利率18.33%，同比+1.06pct。电力锻件实现营收4.01 亿元，同比+133.36%，毛利率6.16%，同比-7.26pct。公司整体毛利率25.36%，同比-3.65pct，主要由电力锻件毛利率大幅下滑且收入占比提升所致。公司一季度毛利率26.32%，同比-1.22pct。

    　　公司期间费用管控良好，持续加大研发投入。2022 年，公司期间费用率为7.42%，同比-1.94pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.47pct/-1.17pct/-0.10pct/-0.19pct。公司研发费用1.24 亿元，同比+56.85%,研发费用主要投入航空航天、新能源等领域。2022 年公司净利率17.46%，同比-0.09pct。2023Q1 公司净利率15.20%，同比-2.38pct。

    　　存货大幅增长，或预示下游需求旺盛。2022 年末公司存货8.98 亿元，同比+79.89%，合同负债0.24 亿元，同比+11.65%。公司存货、合同负债同比均有所提升，或表明下游需求旺盛，公司积极备货备产。

    　　募资推进产能建设，未来产品类型更为丰富。2022 年，公司发布公告，计划募集资金不超过16 亿元，扣除发行费用后的净额用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目和补充流动资金。该项目将引入1台模锻液压机、1 台快锻液压机等锻造设备，以及配套机加、理化检测设备。本项目建成后，可以满足我国军用飞机及国产大飞机结构锻件的研制、生产需求，也可以为航天、核电、轨道交通等行业提供高端锻件产品，可推动派克新材产品向高端、精密方向转型升级，派克新材高端、关键、精密锻件的研发和生产能力将得到有效提升。建成并完全达产后预计为派克新材每年贡献营收17.62 亿元、净利润4.34 亿元。

    　　投资建议：派克新材主营环形锻件，军、民品并举，产品覆盖航空航天、石化、电力等多个领域。2022 年定增项目布局军用飞机及国产大飞机结构锻件的研制、生产，派克新材高端、关键、精密锻件的研发和生产能力将得到有效提升。我们预计公司2023 年-2025 年净利润分别为6.97/9.33/11.83 亿元，对应PE 分别为18.7/14.0/11.0。维持“增持”评级。

    风险提示：研制进展不及预期，产品价格大幅下滑。