事件：公司于2022 年10 月27 日发布2022 年三季报，2022 年1-9 月公司营业收入为21.12 亿元，同比增长77.28%；归母净利润为3.51 亿元，同比增加64.51%；扣非归母净利润3.41 亿元，同比增长70.76%。
下游市场景气度良好，营收实现高速增长：公司主营业务为各类金属锻件的研发、生产和销售，主营产品包括辗制环形锻件、自由锻件和精密模锻件。其下游主要为航空、航天、船舶、电力、石化以及其他机械等行业的成套设备制造商，最终应用于国民经济和国防工业的各相关行业。下游行业的景气度直接决定了锻造行业的需求状况和市场容量。此外，在高端装备制造领域，国家政策导向和国家投入规模也对市场需求有着重大影响。
综上，锻造行业的市场发展前景与下游应用行业发展以及国家投入紧密相关，近几年呈持续向好态势。得益于航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足，公司克服疫情影响，不断提高产能产出，扩大经营规模，业绩相应递增。年初至今，公司营业收入实现高速增长，主要是报告期内航空、航天行业景气度向好，公司经营规模扩大，备货和应收账款相应增加所致。
单看第三季度，公司实现营收8.54 亿元，同比增长100.04%；归母净利润1.22 亿元，同比增加68.74%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比增加76.77%。
基本每股收益盈利1.13 元，同比增加68.74%。从前三季度来看，在盈利能力方面，公司销售毛利率为25.91%，相比去年同期下降3.24pct。报告期内，公司应收、应付、预付款、存货均大幅增长。本期末存货为7.08亿元，相较21 年三季度增长41.88%；预付款1.56 亿元，较21 年三季度增长31.15%；应收账款为12.79 亿元；应付账款为4.26 亿元。资产负债表方面科目的大幅增长反映了上下游市场需求旺盛，产业链景气度得到验证。同时，公司通过备产备货降低了原材料波动对毛利率产生的影响。截至报告期末，公司货币资金为19.29 亿元，财务状况良好，加之下游市场景气度较高，公司有望实现长期高质量发展。
核心竞争力不断提升，行业优势地位稳固：公司自成立以来，始终专注于锻造行业，围绕主营业务，通过持续的人、财、物的投入，提升产品质量， 加深技术工艺积累，目前已成为国内少数几家可供应航空航天等高端领域环形锻件的高新技术企业之一，在资质、装备、技术等方面形成了自己独有的竞争优势。公司历来高度重视新产品、新技术、新工艺的研发，通过多年的研发与积累，公司已掌握了异形截面环件整体精密轧制技术、特种环件轧制技术、超大直径环件轧制技术、环件生产有限元数值模拟技术等多项核心技术，具备较强的产品研发和制造能力，可以满足下游客户对产品质量和工艺设计的严苛要求。公司共获得专利授权 73 项，其中发明专利 42 项，名列行业前茅。锻造装备作为锻件制造的基础，直接关系到锻件产品的质量、性能、成品率及生产效率等重要指标。公司通过持续不断的技改投入，目前已拥有 7000T 快锻机、3600T 油压机、3150T 快锻机、2000T 快锻机等多台压力机，0.6m、1.2m、2.5m、5m、8m、10m 等多台精密数控辗环机，并拥有加热炉、热处理炉、金属切削设备、机器人、理化检测设备等400 余台，可加工从普通碳钢、不锈钢、合金钢到高温合金、钛合金、铝合金、镁合金等多种材质，环件产品可覆盖外径200~10000mm，高度 30~1600mm 的所有规格尺寸。实现了国内和国际航空发动机用环形锻件和机匣类锻件制造能力和尺寸的全覆盖。得益于公司业务范围较广，产品种类齐全，使公司拥有了较强的抗市场冲击能力和盈利能力。预计未来公司将继续保持行业优势地位，加之中下游市场景气度良好，业务产能或进一步增大，未来业绩有望进一步提升。
定增16 亿元，布局飞机结构锻件领域：高端、精密、整体锻件已成为锻造行业发展趋势，在飞机、航空发动机对锻件的精密性逐渐有更高需求的情况下，用精密性更高的模锻工艺生产航空锻件可更好地满足主机厂的要求。在航空高端锻件市场，国内一些锻件生产企业向中高端锻件延伸，行业内竞争有加剧趋势。3 月26 日，公司发布公告，拟定增募集资金16 亿元，用于“航空航天用特种合金结构智能生产线建设项目”和补充流动资金。此项目在原有产品的基础上瞄准新一代军用装备领域以及国产大飞机C919 等民用航空市场，同时为航天、核电、轨道交通等行业提供高端锻件产品。项目建成并完全达产后，预计年新增营业收入17.62 亿元，年净利润4.34 亿元，项目投资财务内部收益率为19.32%，投资回收期为7.76年。报告期内下游市场需求旺盛，但公司产能已接近饱和，经过多年发展，公司当前场地已基本全部开发利用，产能拓展空间有限。本项目的实施有助于公司不断扩大行业地位和市场份额，为公司带来新的利润增长点，提高公司的盈利能力，有利于公司快速发展，提高公司的整体竞争力，从而推动公司未来业绩成长。
投资建议： 我们预计公司2022 年至2024 年营业收入分别为26.00/38.21/55.02 亿元，EPS 分别为4.81/8.09/13.57 元，对应PE 分别为34/20/12 倍，首次给与“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；下游订单不及预期；国际形势变化；新业务发展过程存在不确定性；汇率变动。