事件：公司发布2022 三季报，公司2022 前三季度实现营收21.12 亿元，同比增长77.28%，实现归母净利润3.51 亿元，同比增长64.51%，实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长70.76%。公司2022年第三季度实现营收8.54亿元，同比增长100.04%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长68.74%，实现扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长96.06%。

    　　营收持续高速增长，原材料涨价引起利润率短期下滑。收入端，公司前三个季度营收分别为6.11，6.46，8.54 亿元，同比增速分别为87.68%，47.38%，100.04%，受益于航空发动机需求持续旺盛，公司单季度收入环比持续增长。利润端，公司前三个季度归母净利润分别为1.07，1.22，1.22 亿元，同比增速分别为64.57%，60.44%，68.74%。扣非归母净利润分别为1.05，1.15，1.21 亿元，同比增速分别为74.55%，75.54%，96.06%。利润率层面，公司2022Q3 毛利率为24.35%，同比下滑4.53pct。

    　　公司2022 前三季度毛利率为25.91%，同比下滑3.23pct 受上游原材料涨价影响，公司毛利率出现一定程度的下滑。公司2022 前三季度归母净利润率为16.62%，同比下滑1.29pct，2022Q3 为14.25%，同比下滑2.64pct。

    　　三费费率管控良好，持续加大研发投入。公司2022 前三季度三费占比为3.24%（同比下降2.34pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.34%（同比下降0.58pct）、1.96%（同比下降1.61pct）、-0.05%（同比下降0.16pct）。公司2022Q3三费占比为2.72%（同比下降2.74pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.06%（同比下降0.82pct）、1.66%（同比下降1.99pct）、0.01%（同比增加0.06pct），研发层面，公司2022 前三季度研发费用为0.86 亿元，同比增长54.59%。

    　　2022Q3 研发费用为0.33 亿元，同比增长53.03%，公司研发投入同比高增，有利于提升公司长期的核心竞争力。公司2022 前三季度经营性现金流量为-1.90 亿元，同比减少1.36 亿元，主要是由于业务增长较快，导致应收账款和存货上升所致。2022 二季度末，公司合同负债为0.15 亿元，同比减少67.27%；应收账款为12.79 亿元，同比增加77.86%，与营收增速基本持平，存货为7.08 亿元，同比增长62.37%。

    　　成功完成定增，航空航天高端锻件产能进一步提升。报告期内，公司成功完成定增，募集资金净额达15.83 亿元。募投项目主要内容为航空航天用特种合金结构件生产线的建设，购置主要设备快锻压机、模锻液压机等237 台。项目总投资15 亿元，项目建成并完全达产后，预计年新增营业收入17.62 亿元（约占2021 年营收的101.68%），年净利润4.34 亿元（约占2021 年净利润的142.78%）。项目预计2023 年开始建设，建设期3 年，项目建成后有望显著增厚公司业绩。

    　　投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计公司2022-2024 年收入分别为24.92/32.75/40.93 亿元，归母净利润分别为4.61/6.47/8.75 亿元，对应PE 分别为44/31/23 倍，公司高端锻件下游需求旺盛，规模效应突出，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单不及预期；民品锻件不及预期；原材料价格波动；业绩预测和估值判断不达预期。