投资亮点

    首次覆盖派克新材（605123）给予跑赢行业评级，目标价161.72 元，对应2022 年40x P/E，公司是国内特种领域航空航天环形锻件核心供应商，我们推荐理由如下：

    民营高端环形锻件供应商，受益航空航天高景气。公司深耕环形锻造业务十余年，产品广泛应用于航空航天、船舶、电力、石化等多个行业领域，其中航空航天锻件收入占比41%。受益于航空航天领域需求高景气，公司营收利润快速增长，2016-2021 年，公司营业收入自3.4 亿元增长至17.3 亿元，CAGR 38.5%；归母净利润自0.3 亿元增长至3.0 亿元，CAGR 59.7%。

    航空航天+风电景气叠加，锻件行业迎来发展机遇。1）特种领域：锻造是飞机与航空发动机的核心生产工序之一，我们测算国内特种领域航空发动机环形锻件年均市场空间超60 亿元，中航重机、派克新材、航宇科技呈三足鼎立格局。2）风电领域：锻造件广泛应用于轴承、齿轮、法兰等部位，是风电机组中重要的零部件品类。我们认为风电行业景气度上行，有望驱动公司风电锻造业务收入快速提升。

    持续提升技术和装备水平，组织管理效率业内领先。1）技术：公司工艺积淀深厚，获得NADAP 在内多个航空航天领域资质认证，技术实力得到GE、罗罗、Vestas 等优质客户认可，研发投入强度领先同业。2）生产：公司持续提高自身装备水平，产品向高端化和多元化发展；拟定增募资16 亿元进行产能扩充和业务领域延伸。3）管理：公司组织管理敏捷高效，净营业周期、ROA 等营运能力指标行业领先，2021 年人均利润达44 万元，在可比公司中处于领先水平。

    我们与市场的最大不同？我们认为行业在技术工艺、准入资质、经验人才等方面具有较高壁垒，短期内有限竞争的格局不会改变；此外，我们认为公司作为从事锻造业务十余年的民营企业，在战略眼光、内部管理上具有优势，有望高效率实现业务领域的持续拓展。

    潜在催化剂：上游原材料价格下降，公司盈利能力有望提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022/2023 年EPS 分别为4.04/5.37 元，CAGR 为38%。当前股价对应2022/2023 年为33.6x/25.3x P/E。公司主要利润由航空航天业务贡献，有望受益航空发动机需求长期景气，我们首次覆盖给予“跑赢行业”

    评级，给予目标价161.72 元，对应2022 年40x P/E，潜在上行空间19%。

    风险

    原材料成本上升，通用领域业务拓展不及预期。