公司发布2021年年报:实现营收17.33亿元,同比增长68.65%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长82.59%;扣非后归母净利润2.86 亿元,同比增长91.14%。基本每股收益2.82 元/股,同比增长52.15%;加权平均净资产收益率17.89%,同比增加1.01pct。

    航空航天锻件营收、业绩再上台阶。2021 年,公司航空航天锻件实现收入7.16 亿元,同比大幅增长117.77%;毛利率46.21%,同比增长3.87pct,占公司总营收的41.31%。石化锻件实现收入5.22 亿元,同比大幅增长96.99%;毛利率17.27%,同比下降2.3pct;占公司总营收的30.13%。电力锻件实现收入1.72 亿元,同比下降32.41%;毛利率13.41%,同比下降16.10pct;占公司总营收的9.91%。

    加大航空航天、新能源投入致研发费用大增。2021 年,公司整体毛利率为29.00%,同比下降0.51pct;净利率为17.54%,同比增长1.34pct。期间费用总额1.62 亿元,同比增长47.83%,期间费用占营收比重9.36%,同比减少1.32pct;其中,销售费用0.29亿元,同比增长33.33%,占营业收入的1.69%,同比下降0.45pct;管理费用0.53 亿元,同比增长26.60%,占营业收入的3.05%,同比下降1.01pct;财务费用118.69 万元,同比下降60.82%,占营业收入的0.07%,同比下降0.23pct;研发费用0.79 亿元,同比增长83.59%,占营业收入的4.55%,同比增长0.37pct,主要系公司加大对航空航天、新能源等产品的研发投入所致。

    存货同比高增。2021 年,公司经营活动产生的现金流净额609.11 万元,同比下降54.10%,主要系业务增长,导致应收账款和存货均上升所致。存货4.99 亿元,同比增长77.02%,主要是订单增长导致原材料备货以及生产过程在产品增加所致。

    我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年实现归母净利润4.1/5.59/7.4 亿元,对应PE为36.4/26.7/20.1 倍(2022.03.21),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:原材料涨价风险;市场竞争加剧;海外航空业恢复受阻