投资要点：

    3 月15 日派克新材公布2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入17.33 亿元，同比增长68.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长82.59%；扣非归母净利润2.86 亿元，同比增长91.14%；基本每股收益2.82 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利2.88 元(含税)，共计派发3110.4 万元，不送股，不以公积金转增股本。

    军工锻件营收增长117.17%，贡献65.81%毛利润2021 年公司实现营业收入17.33 亿元，同比增长68.65%；归母净利润3.04 亿元，同比增长82.59%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长91.14%，业绩高速增长，略超预期。

    2021 年航空航天锻件实现销售7.16 亿元，同比增长117.77 %；石化锻件销售5.23 亿元，同比增长96.99%，；电力锻件销售1.72 亿元，同比下降32.41 %；其他锻件（主要包括舰船、机械、兵器、锻造等行业）销售1.42 亿元，同比增长57.29%。

    军工锻件、石化锻件营业收入大幅增长。军工锻件收入占营业收入比例已达41.31%，占公司毛利润比例高达65.81%，成为公司营业收入和净利润增长的主要来源。

    2021 年度全年共销售66,089.35 吨，同比增长13.78%。其中军工锻件销量2562 吨，同比增长22.41%、石化锻件销售3.08万吨，同比增长69.47%，其他机械锻件销售1.46 万吨，同比增长51.34%，电力锻件销售1.82 万吨，同比下降35.53%。

    公司盈利能力逐渐增强，但经营现金流较弱

    2021 年度，公司整体销售毛利率29.0%，同比小幅下滑0.51pct；净利率17.54%，同比提升1.34pct，扣非净利率16.52%，同比提升1.94pct。净利率提升主要原因是公司高利润率的军工锻件营业收入增速更快。

    2021 年公司加权ROE 为17.89%，比去年提升1.01pct。

    2021 年公司经营现金净流量609 万元，同比下滑54%，公司经营现金流情况较弱。2021 年公司应收账款和存货增长较快。

    军工锻件需求增长快速，公司作为军工环形锻件核心供应商充分受益

    公司自成立以来专注于各种金属材料的自由锻和环锻成型，是 国内为数不多的航空环形锻件研制与生产的专业化企业，参与了我国多个航空型号发动机研制和新材料的应用研究，同时还为GE 航空、罗罗（Rolls-Royce)等国际知名航空发动机制造商提供航空环形锻件和机匣锻件。

    国产航空发动机是我国航空行业最大短板之一，也是亟待重点攻关突破的薄弱环节。随着我国战斗机新型号列装、换发、维修等需求逐渐上升，国产发动机需求提升明显，十四五期间国产航空发动机行业将迎来快速发展时期，发动机产业链核心供应商将持续受益。公司作为我国发动机环形锻件核心供应商之一，十四五期间航空锻件业务有望继续保持快速增长。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为22.81 亿、29.25亿、37.07 亿，归母净利润分别为4.4 亿、5.96 亿、7.86 亿，对应的PE 分别为34.27X、25.31X、19.2X，估值较为合理，与公司未来几年业绩增速匹配，首次覆盖，给予”买入”评级。

    风险提示：1：国产航空发动机研制生产进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧。