核心观点：

    　　高端航空航天装备环形锻件的核心供应商。公司以精密锻造技术为核心，专注于金属环形锻件研制，主营产品广泛应用于航空航天、电力、石化及其他机械等多个行业领域，现已成为国内少数几家航空航天、舰船等高端领域环形锻件供应商之一。

    　　航空航天装备重要结构件之一，高性能环锻保障装备运行。锻造为当前主流的金属材料成型工艺之一，具有加工难度大、强范围经济等特征。环锻为锻件的主要形态之一，相比模锻等具有投入低、生产效率高等特点，环锻的性能和质量在一定程度上影响着航空关键构件的使用性能和服役行为，为航空航天装备主要结构件形态之一。据航宇科技招股书，按价值计算，航空发动机环形锻件约占航空发动机价值的6%。

    　　核心投资逻辑：（1）高端装备领域，有望受益装备升级换代及多流水格局。公司配套航空型号需求的较高景气度或持续，在航天领域公司为核心院所供应商之一。同时在多流水格局发展趋势下，公司有望凭借领先技术及灵活机制获取更多份额，预计随着装备升级换代公司受益的确定性较高，整体增速有望高于行业平均。（2）民品新能源领域迎景气拐点，下游风电+核电业务或受益碳中和发展，海外GE、罗罗等外贸市场有望伴随疫情缓解与长协签订而景气复苏。（3）利润端，预计随着高端装备类产品升级换代、高附加值产品收入占比提升、锻造行业强规模经济等综合影响下，看好公司盈利能力稳中有升。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计21/22/23 年EPS 分别为2.78、3.92、5.29 元/股，对应PE 为44/31/23X。考虑当前航空装备景气度、公司竞争优势，并参考可比公司估值水平，我们认为适合给予公司2022 年40 倍的PE 估值，对应合理价值156.82 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情超预期，装备列装交付低预期，行业政策调整风险等。