投资要点

    　　公司发布2021 年三季报：前三季度公司实现营收11.91 亿元，同比增长63.24%；实现归母净利润1.92 亿元，同比增长57.20%；扣非后归母净利润1.78 亿元，同比增长58.69%；基本每股收益1.77 元/股，同比增长22.26%；加权平均净资产收益率11.46%，同比减少3.85pct。

    　　Q3 营收业绩同比增速稳健，环比小幅下滑。分季度看，2021Q3，公司实现营收4.27 亿元，同比增长37.68%，环比减少2.61%，归母净利润0.65 亿元，同比增长24.76%，环比减少7.02%。

    　　毛利率环比小幅提升，航空航天及新能源领域研发投入大增。分季度看，2021Q3 毛利率为28.89%，同比下降0.61pct，环比增加1.03pct；2021Q3 净利率为15.31%，同比下降1.59pct，环比下降0.73pct；2021Q3 净资产收益率为3.90%，同比下降0.76pct，环比下降0.40pct。报告期内，公司期间费用合计1.22 亿元，同比增长71.52%，期间费用占营收比重10.24%，同比增加0.49pct。其中，销售费用0.23 亿元，同比增加53.83%，占营业收入的1.91%，同比减少0.12pct；管理费用0.43 亿元，同比增加76.19%，占营业收入的3.57%，同比增加0.26pct，主要系引进人才工资薪金增加以及业务增长所致；财务费用125.39 万元，同比减少54.28%，占营业收入的0.11%，同比减少0.27pct；研发费用0.55 亿元，同比增加88.34%，占营业收入的4.65%，同比增加0.62pct，主要系加大对航空航天、新能源等产品的研发投入所致。

    　　经营活动产生的现金流为负，存货同环比显著增长。2021 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-0.54 亿元，去年同期为0.58 亿元，同比减少1.12 亿元，主要系本年业务增加未到期货款增加、原材料备货、在产品以及发出商品增加所致。报告期内，公司应收项目合计10.78 亿元，同比增长74.58%，其中应收账款7.19 亿元，较期初增长54.42%，同比增长49.49%，较二季度末增长10.18%，应收账款周转率2.01 次，同比增加0.12 次。存货4.36 亿元，较期初增长54.69%，同比增长71.88%，较二季度末增长30.55%，存货周转率2.35 次，同比减少0.16 次。

    　　合同负债大幅增长。2021 年前三季度，公司合同负债4552.92 万元，较期初增长219.91%，同比增长327.49%，较二季度末增长166.58%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.69/3.76/5.23 亿元，EPS 分别为2.49/3.49/4.84 元/股，对应10 月29 日收盘价PE 为37.8/27.1/19.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；海外航空业恢复受阻。