事件：

    　　公司发布 2020 年度报告，实现营业收入 10.28 亿元，同比增长 16.21%；归母净利润 1.67 亿元，同比增长 2.86%；扣除归母净利润 1.50 亿元，同比增长 5.16%。

    　　公司发布 2021 年第一季度报告，期内实现营业收入 3.26 亿元，同比增长100.44%；归母净利润 0.56 亿元，同比增长 134.06%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长 127.89%。

    　　投资要点：

    　　产品产销量大幅提升，航空航天锻件业务高增长。2020 年公司主营业务快速发展，产品产销量大幅提升，锻件产品全年共生产（6.40 万吨，+59.97%），销售（6.25 万吨，+53.16%）。分业务来看，航空航天锻件实现收入（3.29 亿元，+47.72%），主要是航空产品增长较多；由于核电产品增长，电力锻件实现收入（2.54 亿元，+72.57%）；石化锻件实现收入（2.65 亿元，-4.43%）；其他锻件实现收入（0.90 亿元，-42.06%），主要为船舶产品下降所致。2021Q1，航空航天业务保持高增长态势，带动单季度整体营收同比增长 100.44%。

    　　航空发动机和导弹核心配套供应商，有望持续受益于“十四五”航空航天等领域的高景气。2020 年公司航空航天业务收入占比 35.02%，毛利占比 49.27%，是公司第一大利润来源。作为国内航空航天等高端领域环形锻件龙头企业，公司具有较强的装备、工艺和技术优势，产品覆盖在役及在研阶段的多个型号航空发动机、多个型号运载火箭和导弹等，有望持续受益于十四五”期间航空航天等领域的高景气。

    　　加强国产替代等高端产品市场开拓，民品有望保持较快发展。公司持续加强产品研发和市场开拓，在重点发展军品业务的同时，民用领域积极向高端产品市场开拓。公司积极参与四代核电产品研发，实现部分关键组件的国产化批量供货；公司抓住机遇积极融入全球民用航空产业链，已分别与罗罗和 GE 航空签订了 11 年和 5 年的长协，首次将钛合金风扇机匣的生产转移到中国市场，目前正与罗罗公司确认首批订单具体信息等。随着公司积极向高端产品市场开拓，民品有望保持较快发展。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.55 亿元、3.68 亿元及 4.91 亿元，对应 EPS分别为 2.36 元、3.40 元及 4.55 元，对应当前股价 PE 分别为 30 倍、21 倍及 15 倍，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：1）军品订单波动的风险；2）核电行业发展不及预期的风险；3）国际民用航空业务进展不及预期；4）系统性风险。