事件
10 月29 日，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入7.30 亿元，同比增长12.79%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长0.83%。
简评
三季报业绩增长稳健，订单充足助力中长期发展2020 年前三季度，公司实现营业收入7.30 亿元（+12.79%），归母净利润1.22 亿元（+0.83%），公司业绩稳健增长。单季度来看，公司Q2 实现营收2.57 亿元（+24.97%），归母净利润0.46 亿元（+13.14%）；Q3 实现营收3.10 亿元（+32.59%），归母净利润0.52 亿元（+35.12%），单季度业绩同比增长显著、环比向好。公司业绩增长趋势良好，主要是随着疫情影响的减弱，公司经营恢复，在手订单充足，军、民品销售稳增。
盈利能力来看，公司的销售毛利率为29.06%（-4.80pcts），净利率为16.70%（-1.98pcts）。期间费用率为9.74%（-1.87pcts），其中，销售费用为0.15 亿元（ -40.23%），费用率为2.03%（-1.80pcts），主要是受疫情影响，差旅费、展会费用、办事处费用及业务费等下降所致；管理费用为0.24 亿元（-10.49%），费用率为7.34%（-0.05pct）；研发费用为0.29 亿元（+40.93%），费用率为4.03%（+0.80 pct），主要是公司加大对核电、航空产品的研发投入所致。总体上看，公司降本增效效果较为明显，研发投入占比大幅提升的同时费用率仍然控制得较好。
资产负债表来看，公司本期期末存货为2.54 亿元，较期初增长59.53%，主要由于订单增长导致原材料备货以及在产品增加；本期期末预付款项为0.52 亿元，较期初增长102.76%，主要是订单增长导致原材料预付款增加所致；本期期末应付账款为1.91亿元，较期初增长43.82%，主要是原材料采购及外协加工增长，增加相应的应付款所致；本期期末应收账款为4.81 亿元，较期初增长65.03%，主要是报告期军品业务增加导致未到期的货款增加所致。综上可以看出，公司业务增长显著、订单饱满，且为保证后续订单的支付，原材料采购与产品生产仍在持续进行，为公司中长期稳健经营提供了保障。
公司可根据不同下游的景气周期、客户订单情况调整产品结构，增强盈利能力公司主营业务为各类金属锻件的研发、生产及销售，下游覆盖航空、航天、船舶、电力、石化及其他机械等行业。1）公司航空锻件产品主要为各类环形锻件，市场参与者有限：公司充分受益于“飞发分离”机制和“两机专项”战略的推进。2）航天锻件市场参与者相对有限：航天科技和航天科工是公司航天锻件产品的主要销售对象。3）燃气轮机锻件市场参与者有限，而民用船舶锻件市场竞争比较激烈，市场参与者众多：公司船舶锻件主要包括燃气轮机配套锻件，和民用船舶舵系锻件、锚系锻件、轴系锻件等。4）电力锻件市场参与者较多，其中风电锻件市场竞争相对激烈，而火电锻件中高端产品的市场竞争也相对有限。5）石化锻件市场参与者众多，竞争比较激烈：随着国内石化行业有所回暖，行业投资力度加大，公司凭借较强的综合实力，维护并开拓了大量优质客户。公司可以根据下游不同行业的景气周期、客户订单情况，同时兼顾效益和效率，及时调整产品结构，以满足更广泛的客户需求，从而增强公司的盈利能力。
募投项目助力公司提高研发能力，进一步巩固公司在锻造行业的市场地位根据公司2019 年第二次临时股东大会会议决议，公司拟向社会公众公开发行人民币普通股2,700 万股，募投资金依次投入“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”，上述募投项目总投资额为91,970.00 万元，其中以募集资金投入75,780.95 万元。项目的实施将进一步提升公司在锻造领域的自主研发能力，增加公司高端锻件产品产能，丰富公司产品线布局，是对公司现有主营业务的提升和完善。本次项目的顺利实施能够进一步巩固公司在锻造行业的市场地位，提高市场份额，增强公司的盈利能力，从而提升公司的核心竞争力。
盈利预测与投资建议：航空航天领域大集团的供应商，看好未来业绩增长，首次覆盖，给予买入评级公司是国家级高新技术企业，是国内少数几家可为航空发动机、航天运载火箭及导弹、卫星、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民营企业之一，同时公司已进入中国航发、航天科技等国内航空航天领域大集团的供应链体系，看好公司持续提升业务规模。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为1.83 亿元、2.48 亿元、3.35 亿元，同比增长分别为13.17%、35.22%、35.40%，相应2020 年至2022 年EPS分别为1.7、2.3、3.1 元，对应当前股价PE 分别为45、34、25 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动的风险；2、军品交付进度不及预期