投资要点

    　　事件：2024 年8 月26 日，公司发布2024 年半年报。

    　　2024H1 公司营收47.5 亿元，同比-3.0%；归母净利润12.4 亿元，同比-2.2% ； 其中2024Q2 公司营收28.6 亿元， 同环比分别+2.0%/+52.1%，归母净利润8 亿，同环比分别+19.0%/+85.4%。

    　　利润端：费用有所降低。2024H1 公司毛利率、净利率分别37.2%/26.0%，同比分别-4.6pcts/+0.2pct，公司主要费用中，销售费用率（2.8%）和研发费用率（4.6%）有所下降，管理费用率（2.6%）和财务费用率（-1.8%）有所提升，四项费用率总体上升0.9pct，略影响公司的盈利能力。

    　　逆变器：新兴市场持续落地，业绩有望持续改善。2024H1 逆变器业务营收23.2 亿元，同比-26.1%，合计出货71.2 万台，其中储能逆变器、微逆、组串式逆变器分别出货21.4、24.3、25.5 万台，同比分别-28.6%/+1.1%/+111.2%，销售结构中储能逆变器的比率降低阶段导致营收下滑，新兴市场的发展带来的严重缺电是一种刚性，公司在新兴市场差异化布局，业绩有望持续受益。

    　　储能电池包：高速增长。2024H1 储能电池包业务营收7.7 亿元，同比+74.8%，受益于逆变器销售渠道，业绩高增，报告期内，公司储能电池包主要销往德国、南非等地。

    　　热交换器业务稳健增长，除湿机业务快速增长。2024H1，热交换器业务营收10.6 亿元，同比+16.7%，主要系极端天气导致高温影响，空调市场需求回调；除湿机业务营收4.5 亿元，同比+32.0%，主要系上半年受厄尔尼诺现象导致的高温高湿影响，促使除湿机产品需求上升。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　我们预测公司2024-2026 年营收分别为113.5/158.1/194.5 亿元，归母净利润分别为28.7/40.1/44.3 亿元，对应PE 分别为19/14/12倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：

    　　海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。