事件：公司发布2023 年报及2024 年一季报。

    　　2023 年公司实现营业收入74.8 亿，同比+25.59%；归母净利润17.9亿，同比+18.03%；扣非净利润18.5 亿，同比+20.72%。毛利率40.41%，同比+2.38pct；期间费用率9.88%，同比+2.51pct；净利率23.94%,同比-1.64pct。

    　　对应2023Q4，公司营业收入11.5 亿，同比-38.69%；归母净利润2.23亿，同比-62.26%；扣非净利润1.46 亿，同比-73.1%。毛利率40.02%，同比-7.75pct；期间费用率7.62%，同比-6.25pct；净利率19.3%，同比-12.36pct。

    　　2024Q1，公司实现收入18.8 亿，同比-9.64%；归母净利润4.33 亿，同比-26.48%；扣非净利润4.25 亿，同比-19.04%。毛利率36.33%，同比-6.73pct;期间费用率7.68%，同比-4.57pct；净利率22.98%，同比-5.26pct。

    　　随着下游需求修复以及公司发力新兴市场，公司业绩修复明显。

    　　逆变器收入稳步增长，储能电池包收入增长快

    　　2023 年度逆变器收入44.29 亿元，同比+11.95%；毛利率52.33%，同比+4.14pct。总计销售88.90 万台，主要销往南非、德国、巴西、印度等市场，其中储能逆变器40.87 万台，组串式逆变器20.67 万台，微型并网逆变器27.35 万台。我们认为光储平价趋势将激发更多区域的经济性需求，看好公司逆变器业务在新兴市场的持续发展。

    　　2023 年储能电池包收入8.84 亿元，同比+965.43%；公司储能电池产品与自有储能逆变器协同发展，积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，有望实现快速增长。

    　　2023 年家电业务稳中有增，除湿机收入7.04 亿，同比+21.51%；热交换器收入13.45 亿，同比+8.69%。

    　　持续加大研发，进一步降低生产成本，提升产品竞争力2023 年公司研发端深入了解市场需求，不断探索用户场景，对原有产品进行优化升级，储能逆变器导入碳化硅方案缩小体积，进一步优化材料成本，12KW 三相低压储能逆变器使用平面变压器在原有基础上提升1%转换效率，18KW 三相低压储能逆变器采用双路低压电池输入最高到达350A 等。储备新产品丰富产品矩阵，研发阳台微型储能逆变器、储能 PCS-100KW 系列等产品。

    　　盈利预测与估值：

    　　公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业，看好公司作为储能+逆变器出海龙头的持续拓展能力，预计公司2024/2025/2026 年收入109.1/141.1/181.5亿，同比+45.9%/29.3%/28.7%；归母净利润23.8/28.8/35.6 亿，同比+32.8%/21.1%/23.6%，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为17/14/11倍，给予“买入“评级。

    　　风险提示：海外需求增长不及预期，逆变器行业竞争加剧，原材料价格波动