2024 年前三季度业绩高速增长，制剂业务快速放量2024 前三季度公司实现收入10.88 亿元（同比+17.97%，下文为同比口径），归母净利润2.84 亿元（+22.04%），扣非归母净利润2.82 亿元（+44.5%），毛利率58.22%（+2.58pct），净利率26.08%（+0.85pct）。2024Q3 公司收入3.58 亿元（-3.3%），归母净利润0.95 亿元（-30.33%），扣非归母净利润0.94 亿元（-6.24%），毛利率60.68%（-3.69pct），净利率26.62%（-10.12pct）。考虑公司出口收入占比较高，汇率波动较大，我们下调公司的盈利预测（原预测公司2024-2026 年归母净利润为4.27/5.83/7.66 亿元），预计公司2024-2026 年归母净利润为3.91/5.1/6.78 亿元，当前股价对应PE 为24.6/18.9/14.2 倍，考虑公司制剂业务处于快速放量且竞争格局较好，新制剂品种未来几年有望陆续获批，司美格鲁肽API 有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。

    　　地屈孕酮片快速进院，制剂业务快速放量

    　　随着地屈孕酮片快速进院，制剂业务实现快速放量，此外，2024 年7 月初雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片上市申请获得受理，多替拉韦片、恩杂鲁胺片、阿帕他胺片、瑞卢戈利片等妇科及肿瘤制剂产品有望逐步提交上市。公司对全国的经销商网络不断完善和优化，组建专业化的学术团队进行推广，加强专家体系建设，加速推进终端覆盖、核心标杆医院开发。

    　　汇率波动较大，财务费用率有所上升

    　　2024 前三季度公司研发费用1.05 亿元，同比增长10.01%。2024 前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.21%、11.09%、9.68%、-1.09%，同比+0.92pct、-2.06pct、-0.7pct、-0.29pct，2024Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.69%、11.54%、11.16%、1.86%，同比-5.5pct、+0.87pct、+0.38pct、+1.63pct。

    　　风险提示：国际贸易环境变化风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险等。