事件：奥锐特发布2024年中报。公司2024 H1 实现收入7.31亿元（同比+32.21%），归母净利润1.89 亿元（同比+96.66%），扣非归母净利润1.87亿元（同比+96.97%）。2024 年Q2 实现收入3.95 亿元（同比+57.69%），归母净利润1.06 亿元（同比+112.73%），扣非归母净利润1.05 亿元（同比+108.73%）。

    　　点评：

    　　核心主业及新业务表现均亮眼，规模效益降低费用率水平。利润率方面，2024 H1 公司实现综合毛利率57.02%（+7.23pp），归母净利率25.81%（+8.46pp），扣非归母净利率25.61%（+8.58pp），公司持续专注主业，原料药销售稳健增长，同时制剂新业务实现放量，二者共同推进利润率增长；费用率方面，2024 H1 期间费用率为26.74%(-1.39pp)，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为

    　　9.44%(+4.76pp)/10.87%(-3.94pp)/8.96%(-1.16pp)/-2.53%(-1.05pp) ，制剂销售团队建设使得销售费用率有所上升。

    　　地屈孕酮片终端覆盖加速，销售逐步放量。2024H1，公司不断优化经销商网络，组建专业销售团队，借助京津冀省级联盟集采加速终端覆盖，截止至2024 年6 月30 日，地屈孕酮片已经在30 个省市挂网，进院4411 家（含社区门诊），实现销售收入9247.59 万元。

    　　研发费用高投入，企业竞争力进一步提升。公司持续推进产品研发，2024H1 公司累计投入研发6544.01 万元，同比增长17.04%，在研产品覆盖小分子原料药、多肽类和寡核苷酸类原料药、制剂，综合竞争力持续增强。2024H1，公司递交了1 个API 在国内的注册，1 个制剂在国内的上市申请，1 个API 在美国FDA 的注册,2 个API 在巴西的注册，1 个制剂在新加坡的注册；2 个产品通过了国内CDE 的审评，1 个产品通过韩国的审评。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入为16.00/20.33/26.85 亿元，同比增长26.7%/27.1%/32.0%；归母净利润分别为3.89/5.06/6.84 亿元，同比增长34.5%/30.0%/35.1%，对应2024-2026 年PE 分别为23/18/13 倍。

    　　风险因素：宏观环境风险、财务风险、行业风险、经营风险、研发失败风险、销售不达预期风险、核心技术人员流失风险等。