2024 年上半年业绩高速增长，制剂业务快速放量

    2024 上半年公司实现收入7.31 亿元（同比+32.21%，下文为同比口径），归母净利润1.89 亿元（+96.66%），扣非归母净利润1.87 亿元（+96.97%），毛利率57.02%（+7.23pct），净利率25.81%（+8.29pct）。2024Q2 公司收入3.95 亿元（+57.69%），归母净利润1.06 亿元（+112.73%），扣非归母净利润1.05 亿元（+108.73%），毛利率59.86%（+4.96pct），净利率26.94%（+6.53pct）。考虑公司制剂快速进院及放量，API 板块新增产品有望陆续贡献业绩，我们上调公司的盈利预测（原预测公司2024-2026 年归母净利润为3.81/5.17/6.36 亿元），预计公司2024-2026 年归母净利润为4.27/5.83/7.66 亿元，当前股价对应PE 为21.2/15.6/11.8 倍，维持“买入”评级。

    　　地屈孕酮片快速进院，制剂业务快速放量

    　　2024 上半年公司地屈孕酮片已经在30 个省市挂网，进院4411 家（含社区门诊）。

    　　2024 上半年公司地屈孕酮片收入0.92 亿元，处于快速放量阶段。公司对全国的经销商网络不断完善和优化，组建专业化的学术团队进行推广，加强专家体系建设，借助于京津冀省级联盟集采，加速推进终端覆盖，核心标杆医院开发的同时加强县域级渠道的下沉覆盖及推广。

    　　研发投入大，销售费用率有所上升

    　　2024 上半年公司研发费用0.65 亿元，同比增长17.04%。2024 年7 月初雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片上市申请获得受理，多替拉韦片、恩杂鲁胺片、阿帕他胺片、瑞卢戈利片等妇科及肿瘤制剂产品有望逐步提交上市。2024 上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.44%、10.87%、8.96%、-2.53%，同比+4.76pct、-3.94pct、-1.16pct、-1.05pct，2024Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.35%、10.66%、9.24%、-1.73%，同比+5.31pct、-6.9pct、-2.81pct、+2.95pct。

    　　风险提示：国际贸易环境变化风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险等。