新洁能是国内领先的功率半导体企业。公司的主营业务为MOSFET、IGBT 等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售。公司凭借多年技术积累及持续自主创新，在国内率先构建了IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGT MOSFET）、超结MOSFET（SJ MOSFET）、沟槽型MOSFET（Trench MOSFET）四大产品工艺平台，并已陆续推出车规级功率器件、SiC MOSFET、GaN HEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源管理IC 等产品，可全面对标国际一线大厂主流产品并实现大量替代。公司产品技术先进且系列齐全，目前产品型号3000 余款，电压覆盖12V~1700V 全系列，重点应用领域包括新能源汽车及充电桩、光伏储能、AI 服务器和数据中心、无人机、工控自动化、消费电子、5G 通讯、机器人、智能家居、安防、医疗设备、锂电保护等十余个长期被欧美日功率半导体垄断供应的行业。2023 年，公司实现主营业务收入14.77 亿元（同比-18.46%），归母净利润3.23 亿元（同比-25.75%）；2024Q1，公司实现主营业务收入3.72 亿元（同比-0.53%），归母净利润1.00 亿元（同比+54.06%）。

    　　公司深耕汽车电子领域，产品矩阵不断完善。公司目前已经推出200 款车规级MOSFET 产品。2023 年以来，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中，持续扩大销售规模，实现了多款产品的大批量供应；同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1 持续规模出货，截至目前，公司已经获得联合电子20多个汽车电子项目的定点通知书，合作时间从2024 年持续到2029 年。公司的产品涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、驾驶辅助域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。

    　　公司目标成为汽车市场国产品牌出货品种最多，出货数量最大的功率器件设计公司。

    　　未来公司在汽车电子产品的整体销售规模和占比预计得以快速提升。

    　　2024 年光伏领域需求预计将逐步回暖。随着整体经济环境的变化以及季节气温的回暖等，2023 年内光伏储能海外市场的需求出现部分下滑，同时国内外IGBT 产品供应商的产能增加，市场的供需关系发生一定变化。面对市场现状，公司一方面保持与阳光电源、固德威、 德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部客户的紧密合作，及时了解市场波动及客户需求情况，提供更具性价比的合作方案；另一方面加强新产品的开发，积极推动更多大电流单管IGBT 和模块产品的放量进度，在保证光伏储能领域的国产IGBT 单管龙头地位的同时，推动公司的IGBT 模块产品在光伏储能领域的快速推广。预计2024 年光伏储能需求会有所回暖，将有力支撑公司业绩的进一步向好。

    　　公司积极布局AI 服务器领域，在头部客户已实现批量出货。2023 年以来，随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，共同驱动算力革命，助推AI 服务器市场及出货量高速增长。公司及时跟进响应市场需求，一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已经在AI 算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。

    　　盈利预测、估值与评级：由于功率半导体下游行业复苏较弱，我们下调公司24-25年归母净利润预测为4.05/5.24 亿元（下调比例为34.04%/33.75%）,新增26年归母净利润为6.51 亿元的预测，当前市值对应PE 估值为28/21/17 倍。公司面向新能源车和光伏不断推出新产品，同时积极布局AI 服务器领域，我们看好公司长期发展前景，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格波动风险，产品或客户导入进度不及预期风险，下游需求不及预期风险。