新洁能发布2022 年三季度报告：2022 年前三季度实现营业收入13.27 亿元，同比增长19.53%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长6.71%，扣非后归母净利润3.24 亿元，同比增长4.19%。

    　　投资要点

    　　消费类产品去库存，盈利能力短期承压

    　　单季度看，公司Q3 实现营业收入4.66 亿元，同比增长9.56%，环比增长5.77%，实现归母净利润1.03 亿元，同比减少27.23%，环比减少15.06%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比减少28.03%，环比减少9.52%。盈利能力方面，公司Q3 单季度毛利率为35.44%（环比-3.73pct），整体前三季度毛利率达到38.03%（同比-0.87pct），前三季度净利率达到25.51%（同比-2.75pct）。毛利率下降的主要原因系公司为减少消费类产品库存，于Q3 进行降价促销活动，从而导致毛利率受损。

    　　业务结构持续优化，汽车电子+光储高速发展根据Omdia，全球IGBT 市场规模2024 年预计达到66.19 亿美元，2020-2024 年复合增速约为5.16%；中国IGBT 市场规模2024 年预计达到25.76 亿美元，2020-2024 年复合增速约为4.34%，中国市场占全球比例约为40%左右。近年来，受益于下游需求，公司的IGBT、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET 产品的销售额持续提升。IGBT 作为光伏、储能行业的重点应用产品，22Q3 单季度销售额达1.23 亿，同比增长537.92%，环比增长47.42%，占比提升至26.78%。

    　　从应用领域来看，公司持续深耕汽车电子、光伏储能、工业自动化等中高端领域。其中，1）汽车电子：22Q3 收入占比提升至14%，已经对比亚迪、小鹏、理想、蔚来、极氪、上汽、江淮、五菱等数十家车企形成持续规模出货，涉及车身控制域、动力域、辅助驾驶域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、ABS、智能驾驶系统等核心系统，产品交付数量已超过 40 款且持续增加。

    　　2）光伏+储能：22Q3 收入占比提升至30%，成功导入并大量供应国内80%以上的Top10 光伏企业。公司推出全球首款1200V 100A 光伏用单管 IGBT，未来将陆续推出 120A、150A等全系列产品，并进一步加快客户端验证，以满足客户的多　　样化需求，实现对功率模块的部分替代，从而保证公司 IGBT器件产品在该领域的领先地位。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为20.39、26.05、33.56 亿元，EPS 分别为2.17、3.16、4.09 元，当前股价对应PE 分别为39、27、21 倍，维持 “买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。