公司发布2022 年三季度。公司前三季度实现营收13.27 亿元，yoy+19.53%；归母净利润3.38 亿元，yoy+6.71%。公司22Q3 单季度实现营收4.66 亿元，yoy+9.56%， qoq+5.77%；归母净利润1.03 亿元，yoy-27.23%，qoq-15.06%。三季度公司毛利率25.44%，环比下降3.73pct。

    　　2022 三季度由于消费市场相对疲软以及相关产品去库存的影响，导致公司业绩短期承压。

    　　IGBT 表现亮眼，汽车应用占比持续提升。2022Q3 单季度，公司IGBT 销售额1.23 亿，yoy 537.92%，qoq 47.42%，占比提升至26.78%。从应用领域来看，公司持续深耕汽车电子、光伏&储能、5G 基站电源、工业自动化等中高端领域并取得亮眼成绩，其中2022 第三季度公司光伏&储能收入占比提升至30%，汽车电子收入占比提升至14%。

    　　根据三季报披露信息，公司2022 第三季度完成非公开发行，新增注册资本1289.09 万，共募集资金总额14.18 亿。公司目前处于高速发展期，多领域表现突出，截止22H1，公司在光伏&储能领域已经成功导入国内80%以上的Top10 光伏客户，其中基于8/12 寸平台IGBT 产品成为多家客户单管IGBT 一供；在汽车电子领域，公司和比亚迪合作规模持续扩大，截止22H1已经实现超过20 款产品的批量供应。同时公司对小鹏、理想、蔚来、极氪等近20 家车企或Tier1 厂商持续供货，产品进入主驱电控、OBC、刹车、ABS 等多个核心部件，产品交付数量超过40 款。

    　　研发成果显著，多款产品蓄势待发。2022 前三季度公司累计研发投入0.63亿，截止22H1 公司基于8/12 寸的多个IGBT、MOS 平台新产品已经完成流片或批量出货。第三代半导体功率器件中，对应光伏和汽车领域的1200V17/32/75 毫欧姆SiC 产品和1200V 60 毫欧姆SiC 产品分别计划在22H2 推向市场和客户送样。功率IC 中，子公司国硅集成22H1 已推出20V 低侧栅极驱动、600V 半桥栅极驱动、40V 互补推挽式栅极驱动芯片，整体预计将在22H2 进行起量。

    　　代工、封测产能有保障。晶圆代工方面，公司同华虹宏力建立稳定关系，华虹1/2/3/7 厂均有批量投产，后续新增产能保障值得期待。同时功率IC 产品与各代工厂已经建立良好合作，批量投产有保证；封测方面，公司同日月光、成都集佳签署IGBT 产能协议，确保IGBT 相关封测产能。我们预计公司2022~2024 年实现营收18.88/25.39/33.14 亿； 归母净利润4.57/6.21/8.29 亿元，对应PE 38.3/28.2/21.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期。