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    新洁能发布2022 年半年度报告：2022 年上半年实现营业收入8.61 亿元，同比增长25.73%，实现归母净利润2.34 亿元，同比增长34.42%，实现扣非后归母净利润2.22 亿元，同比增长30.94%。

    投资要点

    业绩符合预期，IGBT 占比快速提升

    根据测算公司Q2 实现营业收入4.41 亿元， 同比增长22.2%，环比增长4.75%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长22.66%，环比增长8.9%，Q2 单季度毛利率为39.17%，整体上半年毛利率达到39.44%。细分产品来看，IGBT/SGTMOS/SJ-MOS 上半年分别实现营收1.25 亿元/3.6 亿元/0.99亿元，分别同比增长371.23%/32.83%/66.16%。产品结构方面，IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS/Trench-MOS 占比分别达到14.57%（同比+10.68pct）/41.89%（同比+2.23pct）/11.52%（同比+2.8pct）/31.88%（同比-15.79pct），同时随着FRD 产能进一步提升，预计公司下半年IGBT 产能亦将获得较大增长。

    市场结构持续优化，汽车光伏深度合作优质客户市场结构方面，上半年公司下游应用领域中工控自动化/光伏储能/汽车电子/其他占比分别为36%/18%/13%/19%，泛消费类占比下降至14%。汽车电子领域，公司与比亚迪继续扩大合作规模，已实现近二十几款产品的大批量供应，此外已对小鹏、理想、蔚来、极氪、上汽、江淮、五菱等数十家车企形成持续规模出货，涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、辅助驾驶域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统，产品交付数量已超过40 款且持续增加。光伏储能领域，公司已成功导入并大量供应国内80%以上的Top10 光伏企业，进一步加强与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部企业的合作规模，与部分客户签订了保供协议，成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商。

    三代半导体与功率IC 放量在即

    第三代半导体方面，公司已推出1200V 60mohm SiC MOS 样品，预计下半年向客户送样测试，Q3 将推出1200V 17mohm、 1200V 32mohm、1200V 75mohm 等SiC MOS 系列产品，预计下半年会推向光伏逆变和汽车市场；GaN HEMT 方面，公司已推出650V 175mohm 样品，预计下半年可以对客户送样评估。以上产品预计将在2023 年逐步上量。

    子公司方面， 电基集成已完成汇川、理想、BYD 等客户VDA6.3/VDA6.5 的过程、产品审核和产品导入，全力打造多条车规级的封装和测试产品线，开展多款车载器件的项目论证，同期进行了ANSI/ESD S20.20 体系的认证。此外用于光伏和储能的TO247 和TO247P 新封装形式完成调试并顺利转入批量生产。金兰半导体首条IGBT 模块封装测试生产线的设备正在购建过程中，预计2023 年1 月底完成通线，基于650V和1200V 平台的多款应用于光伏逆变行业的IGBT 模块预计通线后即可进行样品试制以及验证评估。

    此外，公司控股的国硅集成上半年已推出用于光伏逆变及储能、工业电源、服务器电源的20V 低侧栅极驱动，用于光伏逆变器、机器人技术、工业控制、伺服电机、变频器等的600V 半桥栅极驱动产品和用于空调、新风系统等智能家居的40V 互补推挽式栅极驱动芯片。目前公司功率IC 产品处于积极市场推广阶段，预计2022 年下半年将逐步起量。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为20.80、27.56、35.52 亿元，EPS 分别为2.47、3.27、4.23 元，当前股价对应PE 分别为50、38、30 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。