公司发布2022 半年报。22H1 公司实现营收8.61 亿，同比增长25.73%；归母净利润2.34 亿，同比增长34.42%；扣非归母净利润2.22 亿，同比增长30.94%。

    其中2022Q2 公司实现营收4.41 亿，yoy 21.25%，mom 4.76%；归母净利润1.22 亿，yoy 22.60%，mom 8.42%。2022 上半年，下游市场出现结构分化，其中光伏、储能、新能源汽车为主的新兴领域需求持续旺盛，公司调整自身产品、客户结构，实现22H1 业绩稳定增长。

    IGBT 收入同比提升371%，结构持续优化。分产品看：IGBT 领域，22H1 公司销售收入1.25 亿，yoy 371.23%，销售占比14.57%，同比提升10.68 pct；SGT-MOSFET 产品22H1 收入3.60 亿，yoy 32.83%，销售占比41.89%，同比提升2.23 pct；SJ-MOSFET 今年上半年收入0.99 亿，yoy 66.16%，销售占比提升2.80 pct 至11.52%；Trench-MOSFET 产品22H1 销售占比31.88%。分应用领域看：22H1 公司工控领域占比36%、光伏储能占比18%、汽车领域占比13%，为公司前三大下游应用领域。

    新兴领域持续发力，成果显著。在汽车电子领域，公司目前已经实现超过20 款产品的批量供应，交付数量超过40 款，客户涵盖小鹏、理想、蔚来、极氪等近20 家车企或Tier1 厂商，产品进入主驱电控、OBC、刹车、ABS 等多部件。在光伏和储能领域，公司目前已经成功导入国内80%以上的Top10 光伏客户，其中基于8/12 寸平台IGBT 产品成为多家客户单管IGBT 一供。同时公司1200V100A 光伏单管产品已经推出，未来将陆续推出120A、150A 等全系列产品。

    研发成果显著，多款产品起量准备。22H1 公司研发投入0.38 亿，截止22H1公司基于8/12 寸的多个IGBT、MOS 平台新产品已经完成流片或批量出货。第三代半导体功率器件中，公司预计在22Q3 推出对应光伏和汽车领域的1200V17/32/75 毫欧姆SiC 产品，并于下半年推向市场，同时目前1200V 60 毫欧姆SiC 产品已经推出样品，预计22H2 进行客户送样。功率IC 中，子公司国硅集成22H1 已推出20V 低侧栅极驱动、600V 半桥栅极驱动、40V 互补推挽式栅极驱动芯片，整体预计将在22H2 进行起量。

    代工、封测产能有保障。晶圆代工方面，公司同华虹宏力建立稳定关系，华虹1/2/3/7 厂均有批量投产，后续新增产能保障值得期待。同时功率IC 产品与各代工厂已经建立良好合作，批量投产有保证；封测方面，公司同日月光、成都集佳签署IGBT 产能协议，确保IGBT 相关封测产能。子公司电机集成TO-247封装产线顺利投产，汽车产线进入评估环节。我们预计公司2022~2024 年实现营收20.5/27.1/34.6 亿；归母净利润5.2/7.0/9.0 亿元，对应PE 51.6/38.3/29.7x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期。