业绩回顾

    　　2Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩，其中2Q22 收入4.41 亿元，同比增长22%，环比增长5%；毛利率39.17%，同比降0.78ppt，环比降0.55ppt，毛利率受上游涨价影响同环比小幅下降；归母净利润1.22 亿元，同比增长23%，环比增长8%；扣非净利润1.12 亿元，同比增长17%，环比增长2%。2Q22 业绩符合我们预期。

    　　1H22 公司在车用、光伏储能领域收入占比分别增长至13%和18%，泛消费类电子占比降低至14%，表现出了公司积极调整产品结构已见成效。从产能上看公司上半年产能维持稳定，因此收入与净利润均维持了环比小幅增长。展望2H22 我们认为公司有望通过产能的内部调整实现产品结构的进一步调整以支撑收入持续增长。

    　　发展趋势

    　　产品结构改善推进已现成效。2022 年上半年公司收入分布为泛消费类14%、智能短距离交通11%、工业自动化36%、5G 安防与数据中心8%、汽车电子13%、光伏储能18%。1）其中汽车电子与比亚迪持续扩大合作规模并且已经与其余数十家车企形成合作，产品终端涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、辅助驾驶域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。2）光伏储能方面公司产品关键参数已经达到了国际主流竞品水平，成功导入了以阳光电源为首的国内主要龙头光伏逆变器以及储能厂商。

    　　IGBT、车规SGT-MOS 继续放量。具体看芯片类型结构，2022 年上半年公司IGBT 实现收入1.25 亿元，同比增长371%，销售占比从2021 年同期的3.98%提升至14.57%。SGT-MOSFET 中有较多料号上半年进入了新能源汽车电子领域。SJ-MOSFET 产品方面，公司持续加大数据中心、汽车OBC、充电桩、微型逆变器等下游应用领域的开拓。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年51.9倍/42.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到市场可能担心光伏及新能源功率器件渗透率增速减缓，导致行业估值中枢下移，下调目标价12%至180 元，对应59.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有39%的上行空间。

    　　风险

    　　上游代工进一步涨价；产能调整不及预期；下游需求不及预期。