公司2022Q1 实现高增长，毛利率水平保持高位，维持“买入”评级公司发布2022 年一季度报告，实现营收4.21 亿元，同比增长30.79%，环比增长5.45%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长50.11%，环比增长12.70%。若加回公司2022Q1 分摊计提的1908 万元股权激励费用，公司归母净利润达1.31 亿元，同比增长75.59%，环比增长31.83%，表现亮眼。公司2022Q1 实现毛利率39.72%，保持2021Q2 以来的高水平，同比提升6.23 个pct。公司紧抓行业景气机遇，积极提升产品结构和客户结构，正构建起更稳定、强大的盈利能力。我们上调2022 年盈利预测，维持2023-2024 年预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为5.11/6.85/8.92 亿元（2022 年原值为4.81 亿元），对应EPS 为3.58/4.80/6.25元，当前股价对应PE 为36.5/27.2/20.9 倍，对公司维持“买入”评级。

    持续研发投入与市场开拓，光伏IGBT 有望成为公司2022 年重要增长来源公司12 寸1200V IGBT 产品已经稳定量产，产品应用于光伏逆变行业，2021 年已在多家行业典型客户开启批量供货，2022 年有望进一步放量增长，成为公司业绩重要增长来源。此外，公司使用载流子存储技术的650V 高密度沟槽栅IGBT产品已初步开发完成，多款IGBT 模块产品进入小批量生产。公司将凭借子公司金兰半导体公司逐步构建起模块封装能力，未来有望掘金更广阔的集中式光伏逆变器和车规IGBT 市场。借助与华虹宏力的战略合作关系，公司代工产能保障充分，12 英寸IGBT 产能将在2022 年实现进一步增长。公司亦积极开发境内外新的晶圆代工厂，为公司持续发展提供支持。

    客户结构提升明显，实现高质量发展

    公司紧抓下游高景气机遇，将更多高端产品导入新兴应用领域，公司积极发展汽车电子、光伏逆变和储能、5G 基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业，如2021 年公司在汽车电子市场重点导入了比亚迪，已实现十几款产品的大批量供应，同时公司产品也进入了多个汽车品牌的整机配件厂，汽车电子产品的整体销售占比得以快速提升，有望为公司2022 年快速成长提供重要支撑。

    风险提示：代工产能开发不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。