1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1Q22 业绩：收入4.21 亿元，同比增长32.87%（1Q21 调整后同比增30.79%），环比增长5.45%；归母净利润1.12 亿元（已扣除股权激励形成的相关股份支付分摊费用1907.97 万元），同比增长49.55%（1Q21 调整后同比增50.11%），环比增长12.70%；扣非后归母净利润1.1 亿元，同比增长47.74%（1Q21 调整后同比增48.29%），环比增长13.70%，符合预期。公司此前预告1Q22 归母净利润以及扣非归母净利润区间均为1.0-1.1 亿元。

    发展趋势

    客户结构持续改善，毛利率环比持平。1Q22 在工期缩短、国内疫情影响物流导致产品交付和材料运输减缓等不利因素影响下，公司营收仍然实现了环比增长，接近3Q21 水平。加回股权激励形成的股份支付费用后，公司1Q22 归母净利润环比实现了30%以上的增速。我们认为主要系公司在新兴市场的重点客户开发（如汽车电子、光伏逆变器、储能逆变器、充电桩、高端工控等）提供了业绩支撑。同时，客户与产品结构的改善也使公司1Q22毛利率达到39.72%，实现同比提升6.23ppt，环比持平。

    疫情对公司经营影响有限。结合公司公告与我们的产业链调研，公司主要晶圆代工厂华虹半导体在上海的晶圆厂已实现大部分员工驻场工作，进行封闭式管理，疫情对其生产活动影响有限。4 月16 日，上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，部分集成电路相关企业开始有序复工复产，我们认为晶圆制造原材料、设备供应紧张的情况也有望实现边际缓解；华虹半导体无锡FAB7（12 寸MOSFET、IGBT 产线）与新洁能本部、代工商长电科技相距较近，受近期长三角地区物流堵塞影响较弱。因此，我们认为近期上海及周边省市疫情对公司经营影响有限。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年35.2倍/29.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和204.28 元目标价，对应55.1 倍2022 年市盈率和45.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有56%的上行空间。

    风险

    疫情影响上游晶圆产能及物流运输的风险；存货跌价的风险；非公开发行项目进展不达预期的风险。