近日，公司发布2021 年年报：报告期内，实现营业收入14.98 亿元，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10 亿元，同比增长194.55%。

    　　支撑评级的要点

    　　毛利率大幅提升，业绩高增。公司2021 年实现营收14.98 亿元，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10 亿元，同比增长194.55%，业绩大幅增长的主要原因为：功率半导体景气度较高，产品需求大幅增长，订单饱满，同时，公司积极进行研发升级与产品技术迭代，市场结构、客户结构及产品结构持续优化。毛利率方面，公司2021 年毛利率为38.97%，同比增长13.73 个百分点。费用率方面，2021 年销售费用率为1.39%，同比减少0.06 个百分点；管理费用率2.06%，同比下降0.47 个百分点；财务费用率为-1.16%，同比下降0.52 个百分点。

    　　产品结构不断优化，光伏、汽车电子等新市场有望成为重要业绩增长点。

    　　公司持续加大研发投入，完善产品系列，2021 年研发投入共计7968.92万元，同比增长54.05%。产品结构方面，沟槽型功率MOSFET 销售占比从上年同期的55.79%调整至45.31%，SGT MOSFET 占比从去年同期31.69%提升至38.96%，IGBT 产品2021 年实现销售收入8051.44 万元，同比增长529.44%，销售占比从1.34%提升至5.39%。2021 年公司积极发展汽车电子、光伏逆变和光伏储能等中高端市场，汽车电子产品导入比亚迪等客户，销售占比快速提升，IGBT、MOSFET 已在国内主要光伏逆变储能企业实现大批量销售。

    　　与供应商紧密合作，保障产能。公司芯片代工供应商涵盖华虹宏力、华润上华等国内主要的具备MOSFET、IGBT 等大尺寸晶圆芯片代工能力企业，与华虹宏力建立长期战略合作关系，在华虹宏力一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。公司已成为国内8 英寸、12 英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，且整体产能持续增长。此外，公司也在推进与境内外其他供应工商的合作，提供产能补充。

    　　估值

    　　考虑下游需求依然较好，调整公司22-24 年的EPS 至3.760/4.588/5.934 元，当前股价对应的PE 分别为43/36/28 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　客户推广进度低于预期；国产替代进度不及预期；技术人才储不及预期。