受涨价及下游需求驱动，公司2021 年净利润翻倍增长。2021 年公司实现收入14.98 亿元，同比+56.89%；实现归母净利润4.10 亿元，同比+194.55%。毛利率为39.12%，同比+13.75pct；净利率为27.40%，同比+12.80pct。2021 年公司功率器件销量达22.16 亿只，同比+21.79%；功率器件ASP 约为0.61 元/只，同比+42.68%。

    汽车及光伏需求旺盛，公司SGT MOSFET 和IGBT 占比大幅提升。

    2021 年公司积极拓展汽车、光伏储能及逆变领域，产品在比亚迪汽车和国内头部逆变器厂商实现大批量销售。2021 年沟槽型MOSFET、SGTMOSFET 和IGBT 产品占比分别为45.31%、38.96%和5.39%。IGBT 产品于2021H2 加速放量，全年实现收入8,051.44 万元，同比+529.44%。

    消费类领域需求有所放缓，2021Q4 营收利润环比略有下降。2021Q4 公司实现收入3.99 亿元，同比+38.06%，环比-5.55%；实现净利润1.00 亿元，同比+159.64%，环比-26.82%。截至2021 年底，公司存货账面价值为2.40 亿元，同比+128.85%，环比+62.70%。

    与华虹合作紧密，代工产能持续拓展贡献增量。公司是华虹功率半导体重要大客户，2021 年公司从华虹8 吋采购金额为4.05 亿元，从华虹12吋采购金额为3.20 亿元，伴随华虹12 吋线的持续拓展，公司产能有望进一步提升。此外，2021 年，公司已在境外某芯片代工厂进行产品的风险批验证，境内某芯片代工厂投入首个工程批，并不断开发芯片代工供应商，以作为产能的补充。

    IGBT、SiC 和MOSFET 平台持续开发，汽车及光伏储能未来可期。

    （1）IGBT 产品方面，应用于光伏逆变领域12 吋1200V 高频低饱和压降IGBT 已经稳定量产；650V 高密度沟槽栅IGBT 已初步开发完成；多款IGBT 模块进入小批量生产。（2）SiC 产品方面，新能源汽车1200VSiC MOSFET 首次流片验证完成。（3）MOSFET 方面，12 吋650V-700VSJ MOS 已进入稳定量产，中压P 型 SGT MOS 平台实现量产，低压二代SGT MOS 平台完成规格型号拓展等。

    盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为4.85/6.49/8.96 亿元，对应3 月22 日股价PE 分别为54/40/29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。