公司2021 年业绩增速亮眼，维持“买入”评级公司2021 年实现营收14.98 亿元，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10 亿元，同比增长194.55%。受益行业高景气，公司2021 年毛利率达39.12%，同比提升13.75 个pct。公司借助与华虹宏力的战略合作关系，代工产能快速增长，并积极开发境内外新的晶圆代工厂，为公司持续发展提供支持。公司亦积极自建封测产能，封装子公司电基集成已可满足公司近四成的自主封测需求。公司产品需求饱满，产能持续扩张可期。我们新增2024 年盈利预测，由于考虑到股权激励费用，我们下调2022-2023 年预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为4.81/6.85/8.92亿元（2022-2023 年原值为5.22/7.04 亿元），对应EPS 为3.37/4.80/6.25 元，当前股价对应PE 为57.1/40.1/30.8 倍，对公司维持“买入”评级。

    研发硕果累累，各产品平台搭建进一步完善、料号进一步扩充IGBT 方面，公司12 寸1200V 高频低饱和压降IGBT 产品已稳定量产，650V 高密度沟槽栅IGBT 产品已初步开发完成。MOSFET 方面，公司第四代超结平台不断完善，已形成500-700V 完整的产品系列，第五代超结产品已有样品产出；中压P 型SGT MOS 平台实现量产、低压二代SGT MOS 平台型号进一步扩充，低压快恢复SGT MOS 完成晶圆流片。三代半方面，公司1200V SiC MOSFET 与650V E-Mode GaN HEMT 首次流片验证完成，部分性能达国内先进水平。

    产品结构和客户结构提升明显，实现高质量发展公司紧抓下游高景气机遇，将更多高端产品导入新兴应用领域，并开发诸多行业龙头客户。产品结构方面：成熟工艺平台产品沟槽型MOS 占比已由2021 年的55.79%降至45.31%，而更先进的屏蔽栅MOS占比由31.69%提升至38.96%。IGBT产品迅速放量，全年实现8051 万元销售额，同比增长529.44%。市场和客户结构方面，公司积极发展汽车电子、光伏逆变和储能、5G 基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业，IGBT 和MOSFET 产品在新能源汽车、光伏储能等领域的国内头部企业形成批量销售，有望为公司2022 年快速成长提供重要支撑。

    风险提示：代工产能开发不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。