业绩预告：预计2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润4.08-4.13 亿元，同比增加192.78%到196.37%。扣除非经常性损益后净利润4.00-4.05 亿元，同比增加196.76%到200.47%。预计非经常性损益为800 万元-900 万元，对净利润的影响较小。

    2021Q4 单季净利润为9,726-10,226 万元，同比增长153%-166%，环比下降主要原因为2021Q4 激励费用增加。2021Q4 单季扣非净利润为9,510-10,010 万元，同比增长161%-174%。

    新洁能是MOSFET、IGBT 等功率器件领域的国内领先供应商。新洁能成立于2013 年，是国内率先掌握超结理论技术，并量产屏蔽栅及超结功率MOSFET 的企业之一。2016 年以来，连续5 年被评为“中国半导体功率器件十强企业”。当前产品型号1500 种。

    2021 年全球半导体功率器件市场规模有望反弹至293.89 亿美元，同比增长23.5%。半导体功率器件可分为二极管、晶体管、晶闸管等，主要用于电力设备的电能变换和电路控制，是进行电能（功率）处理的核心器件。2020 年MOSFET 市场规模81 亿美元，约占功率器件市场规模1/3。2020-2026 年，IGBT 市场规模预计从54 亿美元增长至84 亿美元，CAGR 为7.5%。2022 年MOSFET+IGBT 全球规模预计逾900 亿人民币。

    新能源推动宽禁带半导体材料(SiC、GaN)功率器件的发展。SiC MOSFET 比Si 基IGBT，导通电阻更低，使得产品尺寸降低、缩小体积、开关速度快，功耗相比于传统功率器件要大大降低。2019 年-2025 年，SiC 功率器件将从5.41 亿美元增至25.62 亿美元，CAGR约30%；2019 年-2024 年，电力电子GaN 器件市场规模从约0.8 亿美元增至3.5 亿美元。

    全球晶圆代工产能不足会持续到2022 年之后，新洁能具稳定供应链优势。功率器件主力代工领域为8 寸晶圆。6 英寸晶圆厂陆续关停向8 英寸切换，同时8 英寸关停或向12 英寸切换，2019 年8 寸晶圆厂数量才止跌回升。2018 年以来8 寸晶圆厂经历3 轮涨价。晶圆资源成为核心竞争力，新洁能与华虹宏力、华润上华等晶圆厂具有多年深度合作优势。

    2021 年12 月公司实施股权激励，首批授予对象为高管6 人及135 名核心技术人员、骨干业务人员和子公司高管人员。业绩考核目标2022/23 年公司营业收入总额不低于16/18亿元；若预留部分限制性股票于2023 年度授出，则考核2023/24 年业绩目标分别为18/20亿元。该考核目标低于我们对于2022-2024 年营收预测，我们认为股权激励落地较稳。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2021-2023 年归母净利润为4.09/5.19/6.38 亿元，2022 年公司PE 估值仅41X，看好公司在功率器件拓展潜力，维持“买入”评级。

    风险：IGBT 进展低于预期、SiC/GaN 进展低于预期、功率器件市场景气度下滑。