事件: 公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案修订稿)》。 点评:

    股权激励绑定核心人才,赋能公司长远发展。本次激励公司拟授予141.68 万股限制性股票,约占激励计划公告时公司股本总额的1%。激励对象包括公司董事、高管、核心技术人员及业务骨干等141 人。业绩考核目标为2022 年和2023 年公司营业收入总额分别不低于16 亿元和18 亿元。

    IGBT 是功率半导体难度较高细分,公司研发团队持续扩充。2021 年公司进一步加大研发投入,积极扩充研发团队,不断通过外部引进和自主培养等方式培育高端技术人才。截至2021 年6 月30 日,公司研发人员从2020 年末的71 人增加至79 人,并引入博士类人才,以进一步加强汽车电子和半导体功率模块产品的开发力度。

    积极研发IGBT 等功率模块,把握光伏、新能源车快速发展机遇。现阶段光伏、新能源车等领域,英飞凌等国外厂商占据主导地位,受疫情缺货影响,供应链向国内转移趋势明显,国产厂商替代空间巨大。据我们测算,2025 年光伏IGBT 市场空间约为105 亿元,IGBT 单管空间约40亿元,IGBT 模块空间约65 亿元。公司已针对光伏储能等市场开发了部分低损耗高频IGBT 及MOSFET 模块产品并已逐步上量销售。

    布局第三代半导体,紧跟行业发展前沿。功率器件部分下游行业需求逐渐由硅基向SiC/GaN 等宽禁带半导体功率器件转变,尤其以新能源汽车、充电桩、光伏逆变、5G 通讯、激光电源、服务器和消费电子快充等高端新兴行业成为SiC/GaN 产品规模扩张的主要动力。公司拟通过非公开募集资金,在现有技术积累和产品开发的基础上,拟投入2 亿元进行第三代半导体SiC/GaN 功率器件及封测的研发及产业化。

    盈利预测: 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为4.15/5.3/6.63 亿元,对应12 月6 日股价PE 分别为53/42/33 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:客户拓展不及预期、产能不及预期、研发不及预期。