事件

    　　公司发布2021 年三季度报告，实现营收10.99 亿元，同比+65.05%，归母净利润3.11 亿元，同比+207.83 %，扣非归母净利润3.05 亿元，同比+210.13 %。

    　　简评

    　　单季度看，公司2021Q3 实现营业收入4.22 亿元，同比+ 49.84 %，环比+17.10%，归母净利润1.36 亿元，同比+ 198.78 %，环比+37.18%，逐季向好。今年功率器件行业景气度高企，公司产品多次提价，盈利能力持续提升，单三季度毛利率达到42.06%，同比+17.53 pct，环比+2.11pct，创历史新高；净利率达到32.27%，同比+16.09 pct，环比+4.73 pct。

    　　功率器件国产化加快，MOSFET 产品量价齐升、结构升级。2021 年半导体行业上游晶圆代工产能紧张、海外疫情持续紧张导致进口元器件供应不足，加之各下游行业（如汽车/光伏逆变器等）需求旺盛，国产替代进程进一步加速，公司凭借与国外一线品牌同类产品相当的品质，逐步实现进口替代，实现量价齐升。2021 年上半年公司SGT MOSFET、SJ-MOSFET、Trench MOSFET 产品分别实现销售收入26,630.14 万元、5,943.09 万元、32,273.94 万元,相比去年同期分别增长了1114.60%、154.38%、27.72%、40.14%，Trench 收入占比逐年下降，而中高端产品逐渐提升。

    　　IGBT 成功放量，光伏等新兴领域需求旺盛。借助于公司核心供应商华虹宏力的 8+12 英寸先进的特色工艺，公司目前在光伏逆变、储能逆变（UPS）、工控、电动工具马达驱动、家电变频控制等行业都获得突破性进展，此外公司的 IGBT 模块自二季度推出相关产品后，已经取得了部分客户的订单，成为国内少数几家进入此高端领域的玩家之一，2021 年上半年公司IGBT 实现销售收入2,642.22 万元，相比去年同期增长了1114.60%，未来在光伏等下游领域的需求拉动下，公司IGBT 业务有望保持高速增长。

    　　绑定华虹，芯片整体产能持续增长。公司芯片代工供应商涵盖国内主要厂商，特别是与华虹宏力建立了长期战略合作关系，在华虹宏力一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。公司已成为国内8 英寸、12 英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，整体产能持续增长。2021 年上半年，公司8 英寸芯片实现回货10.3 万余片，12 英寸芯片实现回货3.2 万余片，未来随着华虹的进一步扩产公司晶圆供应量有望持续增长。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年归母净利润分别达4.31、5.39、6.78 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求下滑，代工产能受限