事项：

    公司发布2021Q3 季报：实现营收4.22 亿元，同比增49.84%、环比增16.90%，对应归母净利为1.36 亿元、扣非归母净利1.35 亿元，分别同比增198.78%、198.57%，环比分别增37.37%、42.11%。

    评论：

    业绩超预期，盈利能力提升显著。1）进入21Q3，公司经营节奏继续向上，Q3 收入、归母净利环比增速分别为16.90%、37.37%，高于Q2 的13.88%、32.00%。2）盈利能力大幅提升：Q3 毛利率高达42.06%、环比升2.11pct、同比升17.53pct——这一方面得益于行业高景气下，公司产品供不应求毛利率改善，一方面是公司积极开拓新兴市场和开发重点客户，持续进行结构优化，盈利水平出现根本性提升。

    公司产品持续向高端化升级，下游需求景气高昂。20Q4 随着需求端的强劲复苏，功率半导体行业进入供需紧张状态，景气度持续上行。进入21H2，碳中和趋势下光伏发电、新能源电动车加速渗透，带动对高端功率产品的需求持续上升。新洁能作为国内功率半导体龙头，在屏蔽栅/超结MOSFET、IGBT 等中高压产品上进展顺利，12 寸平台的量产料号持续增加，产品高端化深度演绎。

    与此同时，自20Q4 以来的半导体“缺芯”，打开了国产IC 产品导入国产客户的窗口，以新洁能为代表的龙头企业充分受益于国产替代加速。

    IGBT 模块量产出货，高端产品在新能源车等领域进展顺利。1）21H1 公司借助华虹宏力先进的特色工艺，在IGBT 业务上取得长足发展，在光伏、储能、工控、电动工具、家电变频领域均取得突破，与行业龙头客户均展开合作；2）21Q2 IGBT 模块产品出货，创收2624 万元，同比增1110%以上；3）IGBT 产品进展上，12 寸1200V IGBT 已有五个系列的产品量产，工业变频和逆变的1200V PIM 模块、光伏储能的低损耗高频产品形成批量销售，1700V 模块通过客户测试；4）此外，公司部分超结四代产品开发完成，12 寸超结已有料号稳定量产，1200V 新能源车用SiC MOSFET 和650V PD 电源用GaN HEMT 处于流片验证阶段，进展顺利。2020 年公司研发投入同比增加近50%，21H1 公司继续加大研发力度，研发费用率升至5.24%，伴随新市场开拓，新产品/新客户导入，公司研发投入进入收获期，新品密集推出有望打开公司全新成长空间。

    盈利预测、估值及投资评级。公司为国内功率半导体龙头厂商，强大的产能保障优势助力公司抓住行业景气，进行产品和客户结构的升级。此外，前期高强度研发投入进入收获期，公司在高端产品上进展顺利，IGBT 产品进度超预期。

    我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至4.36/6.08/8.16 亿元（原预测为3.88/5.08/6.85 亿元），对应EPS 为3.08/4.29/5.76 元（原值为3.83/5.02/6.76 元，股本增加导致EPS 被稀释），维持“强推”评级。

    风险提示：行业景气持续性不及预期，Fabless 厂商产能供应受冲击，12 寸产能爬升不及预期。