事件：公司发布2021 年三季度报告，Q3 单季度实现营业收入4.22亿元，同比增长49.84%，归母净利润1.36 亿元，同比增长198.78%。

    　　前三季度实现营业收入10.99 亿，同比增长65.05%，归母净利润3.1 亿，同比增长207.83%。

    　　行业景气持续，产品盈利能力增强： 2021 年受疫情影响，海外产能受限，电子元器件国产化加快，新兴应用领域兴起，功率半导体行业景气度日趋升高，上游产能日益紧张，公司MOSFET、IGBT 等产品需求保持旺盛状态。公司围绕市场需求，积极进行研发升级与产品技术迭代，开拓新兴市场与开发重点客户，前三季度实现营业收入10.99亿元，同比增长65.05%，2019 年至本报告期，公司毛利率为20.73%、25.37%、38.9%，呈逐年上升趋势，公司盈利能力持续提升。

    　　加大研发创新，优化产品结构：2021 年公司进一步加大在 12 英寸芯片代工平台上的工艺开发，半年报披露，公司在淘汰一些传统型号的基础上新增100 余款的 12 英寸平台产品、 10 余款的 IGBT 模块产品、以及近 10 款的驱动 IC 产品，公司针对工业变频和工业逆变的IGBT 产品已形成批量销售，针对光伏储能的低损耗高频IGBT 已接到客户批量订单，12 寸SGT-MOS 产品已进入成功进入新能源汽车、电动工具、锂电保护、高端电源等行业头部企业，新开发的高可靠性SGT-MOS 产品达到通信行业要求，进入量产阶段，已成功导入新能源汽车、通信、无人机等高端应用行业头部企业，新开发的低压 CSP产品平台打破国际厂商垄断，并已完成客户端验证，1200V 新能源汽车用 SiC MOSFET 和 650V PD 电源用GaN HEMT 在境内外芯片代工厂的处于流片验证阶段，进展顺利。公司产品结构持续优化，竞争力进一步增强。

    　　产业链积极协作，上游供应链供货稳定：公告披露，公司涵盖华虹宏力、华润上华等国内主要的具备 MOSFET、 IGBT 等大尺寸晶圆芯片代工能力的本土芯片代工供应商，并与华虹宏力建立了长期战略合作关系，在华虹宏力一厂、二厂、三厂、七厂均已实现投产。公司已成为国内 8 英寸、12 英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，此外公司在积极开发境内外芯片代工厂，并建立了业务合作关系，和产业链上游紧密合作，确保供应链稳定。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为15.63 亿元、20.96亿元、26.81 亿元，归母净利润分别为3.84 亿元、4.91 亿元、5.75 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期；行业竞争加剧。