事项：

    　　公司发布2021 半年度报告：H1 实现营收6.77 亿元，同比增76.21%，对应归母净利为1.74 亿元、扣非归母净利1.70 亿元，同比增速分别为215.29%、219.96%。经测算，Q2 实现营收3.61 亿元，同比增68.59%、环比增13.88%，对应归母净利0.99 亿元，同比增221.13%、环比增32.00%，对应扣非归母净利0.95 亿元、环比增26.67%。

    　　评论：

    　　业绩符合预期，行业高景气下MOSFET 龙头实现强劲增长。20Q3 随着需求端的强劲复苏，功率半导体行业进入供需紧张状态，景气度持续上行。公司上半年的营收、净利接近此前业绩预告区间的上限，业绩符合预期。从21Q2 单季来看，公司营收环比增幅在13.88%、扣非归母净利环比增速为26.67%，经营节奏持续向上。展望未来，考虑到疫情导致的供给端相对刚性，及汽车电子和IoT 等领域带来的强劲需求，行业景气度持续性有望超预期，公司作为国内功率半导体龙头，与晶圆厂商深度绑定，未来有望充分受益于产能保障优势下的业绩释放。

    　　公司客户、产品结构持续优化，盈利能力持续增强。21Q2 公司毛利率为39.95%，环比升6.46pct，盈利能力显著提升，这主要得益于客户结构、下游领域、产品结构三方面的共同优化。伴随公司营收体量的提升，公司对代理商、经销商进行精简，光伏储能、新能源车领域的客户导入顺利，同时产品结构进一步优化：12 寸产品量产进展顺利，21H1 新增的200 款产品中近100 款来自于12 寸产品，产品结构的升级有望进一步打开公司盈利能力的提升空间。

    　　研发投入渐入收获期，新产品密集推出有望打开公司全新成长空间。2020 年公司研发投入同比增加近50%，21H1 公司继续加大研发力度，研发费用率升至5.24%。伴随高强度研发投入，公司各项新品研发、导入顺利：IGBT 产品21H1 收入同比增速高达1114.60%，12 寸线产品研发、量产顺利；超结MOS在12 寸上顺利实现大批量交付；SGT MOS 则受益于12 寸产能的释放，上半年收入同比增速达154.38%；沟槽MOS 大部分产品顺利在12 寸线实现量产。

    　　在第三代半导体领域，公司用于新能源车的SiC MOS、GaN HEMT 产品处于流片验证阶段，进展顺利。此外，公司在IC 产品上已完成研发团队的组建，并在上半年研发出近10 款驱动IC 产品，未来随着客户验证的通过，此类产品有望成为公司新的业绩增长点。

    　　盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期，公司产能保障能力强，有望实现业绩高弹性的增长，同时产品、客户结构的改善有望带来盈利能力的显著提升。我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测至3.88/5.08/6.85 亿元（原值为3.52/4.66/5.78 亿元），对应EPS 为3.83/5.02/6.76 元（原值为3.48/4.61/5.71 元），维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业景气持续性不及预期，Fabless 厂商产能供应受冲击，12 寸产能爬升不及预期。