一、事件概述

    8 月25 日，公司发布2021 年中报，上半年实现归母净利1.74 亿元，同增215%。

    二、分析与判断

    业绩大幅增长，毛利率达40%且连续4 个季度提升2021 年上半年公司实现收入6.8 亿元，同增76.2%，归母净利1.74 亿元，同增215%；其中21Q2 单季实现收入3.6 亿元，同增69%，环增14%，归母净利0.99 亿元，同增221%，环增32%，毛利率环比提升6.5pct 至40%，已连续4 个季度逐季提升。

    主要系功率半导体高景气带动量价齐升，叠加产品结构优化所致。

    IGBT&SGT MOS 大幅增长，布局驱动IC 打造新增长极分产品看，上半年高利润率产品大幅增长，产品结构进一步优化，1）公司IGBT 在光伏逆变、储能逆变（UPS）、工控、电动工具、家电变频等行业都获得突破性进展，实现收入2642 万元，同增1115%；2）屏蔽栅MOS 已成功进入新能源汽车领域，SGT MOS 实现收入2.66 亿元，同增 154%；3）超结MOS 实现收入 5943 万元，同增28%；4）沟槽MOS 实现收入3.23 亿元，同增40%。5）同时，公司积极布局驱动IC，相关产品正处于客户验证阶段，预计将成为公司新的业绩增长点。

    缺芯提价产能扩张，量价齐升仍然持续

    台湾多家代工厂近日准备再次提高成熟制程8/12 寸报价，提价幅度至少为5-10%，涨价通知至2022Q1。台积电8 月初对16nm 以上成熟制程增量订单涨价10-15%，代工厂作为半导体产业链的关键通道，其对景气度的判断预示目前供需依然紧张，缺芯涨价持续。

    2021H1 公司8/12 寸芯片回货10.3/3.2 万余片，且已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产回货，在境内某新的芯片代工厂实现第一颗产品的制版，预计年底可实现工程批回货。高景气持续背景下，公司积极扩充产能，量价齐升持续。

    三、投资建议

    我们预计2021/22/23 年公司归母净利为3.9/4.6/5.9 亿元，对应PE 为55/47/37 倍，参考当前申万半导体92 倍PE，考虑到公司受益高景气周期，量价齐升持续，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。