受益行业景气实现高增长，毛利率提升显著

    　　公司发布年报，2020 年度实现营业收入 9.55 亿元，同比增长 23.62%，实现归母净利润 1.39 亿元，同比增长 41.89%。受益于行业景气持续提升，叠加公司客户及产品结构优化，公司实现毛利率 25.37%，同比上升 4.64 个 pct。公司 2020Q4单季度营收环比增加 2.51%，归母净利润环比下降 15.79%，主要系公司 2020Q4支付较多与上市相关费用以及加大研发投入所致，预计未来费用率将趋于正常。

    　　公司产品研发和市场开拓成果显著，功率半导体龙头设计厂商地位不断巩固，我们上调盈利预测，并新增 2023 年盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润3.23/4.31/5.48 亿元（2021-2022 年原值为 2.52/3.79 亿元），对应 EPS 为3.19/4.26/5.41 元，当前股价对应 PE 为 52.3/39.1/30.8 倍，维持“买入”评级。

    加大研发投入，筑牢竞争壁垒，12 英寸产线提供产能弹性2020 年，公司研发投入同比增长 49.96%，技术创新成果显著。公司新增授权专利 32 项，新增产品逾 400 款。公司 Trench、SGT 及 SJ MOSFET 平台均实现研发和产业化突破，产品矩阵进一步完善。公司完成 IGBT-C 650V 系列及 1200V中低频和高频 IGBT 芯片开发，形成完整的产品系列，全年 IGBT 产品销售同比增长 522.53%，未来公司将持续加大对 IGBT 产品的资源投入，业务增长动能强劲。此外，公司依托华虹半导体的优质代工资源，在国内率先实现 12 英寸平台的 MOSFET 产品量产，未来 12 英寸平台将为公司提供充足的产能弹性。公司亦积极寻求海外代工资源，首批产品已投产，有望给公司成长提供产能补充和支持。

    抓住行业景气机遇，加快龙头客户拓展

    　　因疫情冲击、电子元器件国产替代加速及新兴应用领域的产生，功率半导体行业持续高景气。公司抓住机遇，凭借自身产品和服务优势，加快客户导入，开拓了中兴电子、宁德时代、三星电子、比亚迪和大疆创新等一大批龙头客户，未来有望进一步扩大销售规模和行业影响力，巩固功率半导体龙头设计厂商地位。

    风险提示：下游需求下滑；行业竞争加剧，毛利率下降；产品开发不及预期。