核心结论

    　　事件：同庆楼发布2024 年三季报。

    　　公司于2024 年三季度实现营业收入5.94 亿元，同比-1.23%；实现归母净利润244.9 万元，同比-95.74%，实现归母扣非净利润14.70 万元，同比-99.73%。于2024 年前三季度实现累计营收18.65 亿元，同比+10.81%，实现归母净利润0.83 亿元，同比-58.92%；实现归母扣非净利润0.76 亿元，同比-52.51%。

    　　新店开业初期大量投入且处于爬坡期，短期业绩承压。1）今年以来共新开7家大规模门店，合计建筑面积22.32 万平方米，门店内的各业态陆续开业投入大量的开办费用，以及资产折旧摊销等费用支出，新店经营仍处于爬坡期，前三季度新店合计亏损3000 万元左右；2）去年同期公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5048 万元（未扣税）；3）公司进入全面大发展的阶段，资本性开支投入的资金较大，新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较去年同期增加近2000 万元。

    　　关注明年新店逐步进入成熟期带来的业绩增长。公司计划2024 年底完成10家富茂酒店主体业态开业，预计2025 年该10 家门店陆续达到成熟经营期。

    　　同时，今年受到民间“无春年”说法，需求受到一定抑制，明年则没有该种说法影响，部分短期抑制需求有望得到释放。

    　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.41 / 3.25 / 4.61亿元，同比增长-53.6% / 130.2% / 42.2%，对应EPS 为0.54 / 1.25 / 1.77元。考虑到公司新店有望逐步进入成熟经营期、食品业务持续增长可期，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 门店爬坡不及预期；食品业务增长不及预期；其他风险