本报告导读：

    2023 年业绩符合预期，24Q1 收入端符合预期，利润端受短期资本开支增加、营销及数字化设备投放、新店亏损影响略低预期，但仍在快速成长阶段，盈利有望逐步改善。

    投资要点：

    投资建议：考虑到餐饮龙头短期受供给回补压力，下调2024-2025年、新增2026 年预测EPS 为1.41（-4%）/1.79（-3%）/2.2 元，考虑到行业平均估值24xPE，公司仍在快速成长阶段给予高于行业平均的25xPE，给予对应下调目标价为35.29（-12%）元，维持增持评级。

    业绩简述：公司23 年实现营收24.01 亿元/+44%，毛利润6.39 亿元/+109%，毛利率26.62%/+8.29pct，归母净利润3.04 亿元/+225%，扣非归母2.53 亿元/+240%；24Q1 公司营收6.91 亿元/+28%，毛利润1.7亿元/+27%，毛利率24.66%/-0.28pct，归母净利润0.66 亿元/-8.84%，扣非归母0.64 亿元/+5.32%。

    收入端符合预期，筹备店数量充沛。①截止23 年公司保有直营门店106 家，其中同庆楼餐饮门店53 家、富茂4 家、新品牌49 家（大包16 家）；23 年公司新开业门店8 家，其中餐饮6 家（酒楼4 家、婚礼宴会2 家）、宾馆2 家，截止23 年门店面积53 万平米/+29%，计划24 年将实现80 万平米/+50%，截止23 年底富茂共6 家，其中23 年新开2 家（北城、阜阳），筹备3 家（高新、肥西、上海）。

    短期资本开支增加及新店开业影响盈利能力。新店爬坡期亏损365 万元；营销及数字化建设方面增加费用投入450 万元；现金理财收入减少183 万元、新增利息支出346 万元，合计影响529.12 万元，剔除后扣非净利润与收入上升幅度趋同。

    风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期。