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同庆楼(605108)机构评级研报股票分析报告

 
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同庆楼(605108):淡季不淡稳健增长 拓店节奏稳中有进

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年三季度业绩公告,业绩符合预期。2023 年前三季度,公司实现营业收入16.83 亿元,同比+34.95%,同比19 年+58.8%;实现归母净利润2.03 亿元,同比+131.2%,实现扣非净利润1.60 亿元,同比增加121.68%,同比19 年+32.6%。单Q3公司实现营业收入6.01 亿元,同比+19.78%,实现归母净利润5744 万元,同比减少13.88%,同比19 年+141.0%,实现扣非净利润5457 万元,同比下降8.5%。

      淡季不淡营收同比稳健增长,业务精细化管理有序助推毛利率提高。据公司公告,由于去年三季度积压宴会订单集中举办影响,公司业绩爆发增长导致同期基数较高,今年三单季度净利润有所下滑。新开店爬坡期精细管理推动毛利增长,追求规模利润均衡增长,单Q3 毛利率达25.29%,同比增长1.78pct。三季度公司期间费用率为13.45%,同比+4.55pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/6.6%/0.06%/1.96%,分别同比+3.02/+0.86/+0.01/+0.67pct。公司费率增加系新业务、新开店等前置费用增加影响,新开店爬坡期结束后费率有望修复,推动公司盈利能力增强。

      餐饮、宾馆、食品三轮驱动战略协同发展,拓店节奏与质量提升并举。公司通过大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系构建餐饮业务壁垒,以餐饮叠加配套客房的新模式发挥宾馆业务综合优势。据公司公告,截至报告期公司23 年新开业门店 7 家,包含酒楼门店4家,婚礼门店1 家,富茂2 家,其中8 月新开店淮北濉溪店(5000 平,5 个宴会厅,21个包厢),9 月新开店句容1912 店(10000 平,5 个宴会厅,2 间包厢)。

      食品业务线上线下渠道同发力,预制菜产品力及渠道力提升。公司多方面深耕食品板块,通过发展新餐饮门店、线上同庆楼甄选商城及优质经销商战略合作等多渠道,共同助力食品业务终端销售广泛布局。公司以老字号品牌作为天然优势延伸产业链,利用同庆楼大厨坐阵研发产品,提高同庆楼预制菜产品力及渠道力。公司于甄选商城陆续推出招牌红烧肉、招牌老卤烤鸡、大厨料汁等产品,不断丰富产品矩阵满足消费者多样化需求。同时打造菌临天下美食节活动,推出菌菇系列创新菜品,拓展食饮消费新场景,营造食饮消费新热潮。

      投资分析意见。我们认为,公司餐饮门店具有老字号品牌力、大型餐饮接待能力及宴会婚庆运营能力,宴会服务和经营可复制性较高。同时预制菜快车道发展,食品条线成长逻辑清晰。我们上调盈利预测,预计23-25 年公司归母净利润2.87/3.97/4.92 亿元(原值2.76/3.76/4.78 亿元),当前股价对应PE 为27/19/15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新店签约速度不及预期风险,新店培育期延长风险,食品安全风险。

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