事件描述

    　　同庆楼发布2023 年中报：上半年，公司实现营业收入10.82 亿元，同比增长45.18%；实现归母净利润1.46 亿元，同比增长589.46%；实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长750.72%。

    　　单二季度，公司实现营业收入5.42 亿元，同比增长68.83%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长4452.70%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比扭亏。

    　　事件评论

    　　单二季度，公司收入端加速修复，主要来源于存量餐饮门店低基数下的高质量复苏，餐饮、酒店新项目适逢五一旺季的稳定表现，以及粽礼等食品业务的逐步成长。公司实现收入5.42 亿，为历史上最好单季；且五一婚宴业务表现稳健，要依靠此前预售。盘点门店项目数量（经营面积）：1）截至2022 年年末，公司共有同庆楼酒楼40 家（208071.1 ㎡）、婚礼宴会酒店7 家（45659.9 ㎡）、富茂酒店2 家（136000.0 ㎡）、新品牌（含同庆楼鲜肉大包）35 家（4429.4 ㎡），合计84 家（394160.4 ㎡）；2）报告期内，公司新开业同庆楼酒楼1 家（4326.5 ㎡）、婚礼宴会酒店1 家（5850.7 ㎡）、富茂酒店1 家（42000㎡）、新品牌2 家（已开业门店划分部分区域），合计新开5 家（52177.2 ㎡），即较去年年末营业面积增加约13%；3）正在筹备的门店包括同庆楼酒楼4 家（44779.1 ㎡）、婚礼宴会酒店2 家（28174.8 ㎡）、富茂酒店4 家（191442.5 ㎡）、新品牌51 家（3060 ㎡）。

    　　对于正在筹备的门店，下个季度的看点在于国庆宴会表现，尤其是新项目的增量贡献。从公众号更新跟踪，无锡、滁州、句容、南京4 城新店已在预热，配合部分宴会厅提前预售、承托旺季市场。具体来看，3 家同庆楼、1 家婚礼宴会酒店、1 家富茂酒店预计于2023年10 月部分开业；剩余1 家同庆楼酒楼、1 家婚礼宴会酒店、1 家富茂酒店预计分别于11 月、12 月部分开业；其他2 家富茂预计于明年1 月部分开业。鲜肉大包店作为食品业务的创新性渠道，自开放加盟以来开店提速，正在筹备门店中已有51 家签约加盟。最后，富茂的轻资产模式扩张或将在年内有所突破，已意向签约1 家输出管理项目。

    　　利润端，单二季度公司实现净利润0.73 亿元，对应净利率13.52%，处于历史报告期中较高水平；但剔除扣非项目（主要内容为拆迁补偿款等）后，二季度扣非归母净利润0.44亿元，同比扭亏，对应扣非归母净利率约8.0%，修复良好但未来仍有向上空间：一方面，上半年食品业务实现营收8124.12 万元，同比增长113.9%，但由于业务初期渠道、供应链一次性投入较多，致使报告期内暂未盈利；另一方面，今年计划新开门店较多、储备了大量人员，预计随着新店爬坡、主要费用项仍有持续摊薄空间，经营利润率有望提升。

    　　投资建议与盈利预测：创新融入餐饮老字号基因，同庆楼以稳定的酒楼焕新、扩张、复苏为业务核心，以具备想象力的酒店、食品成长性新业务为亮点，当前已形成“餐饮、酒店、食品”三轮驱动的发展模式。三季度，看好存量酒楼、新开项目“国庆”宴会市场表现，以及酒店轻资产管理输出模式的探索落地，预计公司2023~2025 年实现营业收入24.26、30.48、38.30 亿元，对应归母净利2.76、3.86、4.85 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 消费复苏缓慢；2、业务成本上升；3、展店不及预期；4、行业竞争加剧。