投资要点：

    　　公司发布2023 年半年度业绩公告，业绩符合预期：2023 年上半年，公司实现营业收入10.82 亿元，同比+45.18%，同比19 年+46.9%；实现归母净利润1.46 亿元，同比+589.46%，同比19 年+30.47%，业绩符合预期。二季度公司实现营业收入5.42 亿元，同比+68.8%，同比19 年+69.9%，实现归母净利润7330 万元，同比扭亏为盈，同比19年+77.8%。

    　　宴会服务和经营可复制性较高，富茂品牌矩阵确立，轻资产扩张已开启。公司在安徽、江苏、北京等地拥有直营门店89 家，同庆楼酒楼41 家、婚礼会馆8 家、富茂酒店3 家，新品牌门店37 家。当前4 家同庆楼酒楼、2 家婚礼宴会酒店、4 家富茂酒店及51 家新品牌门店正在筹划。正在筹备的富茂酒店中，1 家预计23 年10 月份部分开业，1 家预计2023年11 月部开业，2 家门店预计于2024 年1 月部分开业。已签约的项目有6 个，其中同庆楼2 个、富茂酒店4 个，富茂已意向签约1 家输出管理项目，众多输出管理项目仍在接洽中。宾馆品牌“富茂Fillmore”已初步确立三大细分品牌：1）Fillmore Grand 富茂大饭店，定位于城市豪华商务酒店；2）Fillmore Garden，富茂花园酒店，定位于城市豪华度假酒店；3）Fillmore International，富茂国际酒店，定位于城市中高档商务酒店。富茂产品均配备有一定数量的大型酒楼，餐饮收入占比70%以上，并配备高性价比的客房。公司逐步进入加速发展时期，以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长开启。

    　　食品业务销售线上线下渠道齐发力，同庆楼鲜肉大包店收益能力较强。23H1 公司食品业务实现营业收入8124.12 万元，较去年同期+113.9%，渠道拓展及供应链建设等一次性费用较多，食品公司暂且尚未盈利。同庆楼食品直营商超门店133 家，并与众多优质经销商达成战略合作协议，胖东来、伊藤洋华堂、盒马、华润OLE 等大型超市均有同庆楼食品进驻销售，并积极开发线上渠道销售。同庆楼鲜肉大包店中午和晚上另外售卖同庆楼食品系列产品，门店收益高于其他早餐企业。

    　　投资分析意见。我们认为，公司餐饮门店具有老字号品牌力、大型餐饮接待能力及宴会婚庆运营能力，宴会服务和经营可复制性较高。富茂品牌入局中国酒店市场，以独特的餐饮及宴会优势构建稀缺性品牌，食品条线成长逻辑清晰。我们维持盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润为2.76/3.76/4.78 亿元，当前股价对应PE 为31/22/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新店签约速度不及预期风险，新店培育期延长风险，食品安全风险。