核心观点

    　　公司23Q2 归母净利润0.73 亿元，修复表现较好，毛利率稳步提升，强化三轮驱动格局和数字化能力，提升控费能力。公司多业务矩阵的赛道竞争优势持续凸显，报告期为新开门店储备人员等产生一定费用，但筹开门店面积增量弹性可观，物业议价能力较强，未来有望持续受益门店经营面积增加，以及轻资产输出、食品业务等快速成长。

    　　事件

    　　公司发布半年报，上半年实现营业收入10.82 亿元，同比+45.18%，实现归母净利润1.46 亿元，同比+589.46%。

    　　简评

    　　业绩Q2 稳健回正轨，控费提效持续升级

    　　公司单Q2 实现营业收入5.42 亿元，同比+68.8%，实现归母净利润0.73 亿元，同比实现扭亏为盈，2022 同期主要受疫情影响，23Q2 业绩明显超过2019 及2021 同期，展现公司23Q2 业绩和运营快速修复重回正轨。上半年销售费用4409.62 万元，同比+218.61%，主要系业绩增长以及食品业务的销售佣金及宣传费用增长所致，管理费用7203.12 万元，同比+34.03%，主要系业务扩展，管理人员增加以及企业教育培训费用增长所致。上半年期间费用率12.30%，同比+1.41pct。上半年毛利率24.73%，同比+11.43pct，该毛利率水平较正常年份也有所提升，主要系公司供应链能力提升、整体价格水平稳定、相关成本控制能力和数字化等能力提升。截至上半年末，固定资产余额13.00 亿元，较上年期末+66.44%，主要系房屋及建筑物增加。在建工程余额2.50 亿元，较上年期末-37.98%，系新开门店投资转固。上半年经营活动现金流净额2.57 亿元，同比+57.48%。报告期内公司强化“三轮驱动”格局，提升控制成本及数字化能力，例如成立合肥零距离科技公司，组织自研CRM 系统和灵活用工平台，将顾客营销、成本控制和员工管理三者打通，并且持续优化各业务环节。

    　　业务矩阵竞争优势持续凸显，筹开门店面积增量可观公司上半年富茂、同庆楼酒楼、婚礼会馆等业务自春节后逐步恢复良好，客房入住率及餐饮预订率持续提升态势，新增业务快速爬坡，同时大力发展“同庆楼鲜肉大包”连锁加盟业务。2023 年1-6 月公司食品业务实现营收8124.12 万元，较上年同期增长　　113.9%，但业务仍属初创成长期，渠道拓展、供应链建设等一次性费用较多，导致食品公司暂且尚未盈利（预计2023 年全年略有盈利）；另外本年度新开门店较多，由于大量人员储备而增加的工资薪金支出导致费用攀升，公司上半年盈利能力尚未完全释放。截至2022 年末公司各项业务总经营面积达39.42 万平方米，而正在筹备开业的门店（多数为今年末或明年1 月开业）总门店面积达26.75 万平方米，增量弹性可观。上半年新开5 家门店，经营面积达5.22 万平方米，筹开门店包括同庆楼酒楼4 家、婚礼会馆2 家、富茂酒店4 家、新品牌（含鲜肉大包）51 家。目前已签约的项目已有6 个（含自建项目），其中：同庆楼酒楼2 个、富茂酒店4 个；富茂已意向签约1 家输出管理项目，其他众多输出管理项目正在紧密洽谈中。未来预计多业务矩阵持续发力，公司持续受益大餐饮大宴会赛道较突出的竞争优势，带来优质物业议价能力，持续迭代控本降费能力，新增经营面积及轻资产、食品等业务望持续带来增量。

    　　投资建议：预计2023-2025 年实现归母净利润2.97 亿元、3.98 亿元、5.10 亿元，当前股价对应PE 分别为28X、21X、16X，维持“买入”评级。