同庆楼发布2023 年半年度业绩预告。2023H1，归母净利润约12529-16952 万元/同比+493.32%-702.78%，恢复至19 年同期112.28%-151.92%；扣非归母净利润约8952-12111 万元/同比+625.27%-881.20%，恢复至19 年同期的91.92%-124.36%。2023Q2，预计归母净利润5300-9723 万元/同比扭亏为盈，恢复至19 年同期128.56%-235.84%；预计扣非归母净利润2828-5987万元/同比扭亏为盈，恢复至19 年同期104.56%-221.37%。公司餐饮/宾馆/食品三项业务已形成“三轮驱动”发展战略，各项业务互相促进，23 年开始逐渐进入加速发展阶段。

    　　酒店模型跑通进入快速扩张期，目前有6 家酒店处筹备状态。公司依托自身“中华老字号” 餐饮业务优势及宴会专业优势，瞄准宴会/商务会议/餐饮顾客可能存在的住宿需求，打造“富茂Fillmore”品牌系列酒店，截至2022 年末已开业门店2 家，合肥滨湖富茂大饭店客房开业首年，即获得大众点评、美团、携程旅行、抖音等社交平台或OTA 平台客户一致好评。截至2022 年末富茂酒店已开业2 家，分别位于合肥滨湖新区及瑶海区；2023 年上半年开业拥有客房数量280 间、同庆楼中餐包厢36 间的北城富茂花园酒店；正在筹备的酒店数量6 家，其中4 家位于合肥，1 家位于芜湖，1 家位于上海，合肥筹备中的富茂酒店总建筑面积约36 万平米。我们认为，同庆楼酒店项目以餐饮/宴会/商务会议为核心、住宿为辅助，较普通酒店具备一定差异化特征，针对以餐饮/宴会及商务会议为目标的客群引流能力更强，且各门店选址优异，看好酒店业务稳步扩展推进及业绩贡献增加。

    　　餐饮门店稳步扩张推进，下半年预计开业大型门店4 家。截至2022 年末，同庆楼酒楼共40 家，2023 年上半年新开业门店2 家，改造后重开门店2 家，2023 年下半年有4 家门店即将开业，三家位于江苏、一家位于安徽，其中三家江苏无锡、安徽滁州、江苏句容三地门店为超1 万平米的大型门店，总面积超5.4万平方米，包厢108 个，宴会厅23 个。公司餐饮业务定位高质量大众餐饮，客群覆盖面广、品牌知名度高，以安徽合肥为基本盘逐步向江苏扩张，近年门店模型持续打磨优化，“宴会+餐饮”组合打法愈发成熟，下半年4 家门店开业后有望快速增厚餐饮业务业绩表现，后续门店扩张有望加速。

    　　投资建议：我们看好同庆楼各项业务后续发展优化：1）餐饮业务：同庆楼餐饮门店模型不断改进优化，看好后续单店获客及盈利能力增长；2）预制菜业务：预制菜市场格局分散，公司预制菜业务处萌芽状态，线下渠道铺设迅速，看好短中期安徽市场预制菜业务发展；3）宴会服务：目前处于爬坡期，一站式宴会服务模式较为稀少且为消费者所青睐，随口碑积累、品牌门店增加，有望快速抢占市场；4）酒店业务：综合性强符合细分客群需求，在餐饮供应链及宴会体系完善的情况下具备可复制性，后续酒店业务随开店经验累积、经营模型优化，有望成为公司营收全新增长点。预计23-25 年归母净利润分别为2.77/3.67/4.60亿元，对应23-25 年PE 为33/25/20X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情扰动，拓店不及预期，行业竞争加剧。