事件：同庆楼发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入5.4亿元，同比增长27.3%；归母净利润7229 万元，同比增长217%。2022 年，公司实现营收16.7 亿元，同比增长3.9%；归母净利润9360 万元，同比下降35%。

    餐饮业务为收入核心，食品新业务快速发展。2022 年公司餐饮业务营收达14.8亿元，同比增长22.7%，占88.7%；其他业务营收为1亿元，同比下降34.5%，占5.7%；食品业务为9394 万元，同比增长521.7%，占比达到5.6%。公司深耕大型宴席和标准化连锁餐饮，餐饮业务夯实基本盘。疫情期间，公司增设食品部门，通过线上商城等渠道打造数字化零售业务，凭借各门店多年来所聚集的私域流量，食品业务快速增长，2021 年初创当年即实现收入1511.3 万元，有望成为业绩新增长点。

    安徽营收占据主导，省内省外共同发力。分地区看，2022 年安徽省内/安徽省外/其他地区实现营收9.8/5.0/1.9 亿元，分别同比+10.6%/-10.7%/+17.7%。公司深耕安徽本土，同时不断开拓省外市场，省外收入主要来源于太湖区域和南京。

    公司自建中央厨房供应链，周边地区口味较为相近，有望逐渐扩大长三角地带布局。从盈利水平看，省内市场门店毛利率高于省外市场，省内仍贡献主要利润，2022 年省内、省外毛利率分别为15.9%和6.4%。

    成本明显改善，费用率趋于稳定。费用方面，2022 年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.9%/7.0%/1.6%/0.1%，分别同比+0.7/+0.5/+0.4/+0pp；2023Q1 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为3%/6.4%/1.3%/0.1% ， 分别同比+1.2/-0.3/-0.3/+0pp。其中销售费用上升系公司开拓市场增加销售人员薪酬，管理费用上升主因停业阶段人工、房租、摊销等刚性成本影响。

    门店扩张驱动主业增长，多业务协同蓄力复苏。1、改造+新开店助餐饮宴会主业稳步增长。2022 年公司新开门店2家，改造老店7家，扩建1家大型餐饮店，直营店数量达到84 家。2023Q1，公司拥有同庆楼酒楼41 家，婚礼会馆7家，富茂酒店3家，新餐饮店35 家（含大肉包店20 家）。2、酒店业务步入正轨。

    滨湖、瑶海门店均于 2021 年开业，2022 年合计贡献0.21 亿元净利润，肥北门店于2023 年初试营业。公司凭借宴会与酒店业务之间的协同将富茂酒店业态快速发展壮大，2023 年计划新开2-4 家酒店，发展委托经营管理项目1-3 家，聚焦长三角、挺进大湾区。3、食品业务深耕渠道和产品力。2022 年，大厨菜系列已有41 个SKU。渠道聚焦C 端市场，在夯实安徽市场的同时，全面进入江苏、武汉市场，并在南京、武汉建立分仓，已开设同庆楼食品商超店107 家。

    目前公司正在签约入驻其他品牌超市，并大力发展全国性经销商、社区门店，以及自建多个直播间进行线上运营，同时重点打造数字化客户系统，以实现餐饮、宾馆、食品各业务板块客户资源共享。此外，公司积极筹建3 大食品工厂及配套物流配送基地，不断强化供应能力。

    盈利预测与投资建议。公司是餐饮宴会行业的稀缺老字号品牌，短期婚礼宴会刚需集中释放带动业绩修复，中长期预制菜等食品新业务打开增长空间，发展进入快车道。故给予公司2023年37 倍估值，对应目标价42.18 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：出行恢复或不及预期；新店拓展或不及预期；行业竞争加剧风险。