事件描述

    公司发布2022 年财报，期内实现营收16.7 亿元（+3.86%），归母净利润0.94 亿元（-35.03%），扣非归母净利润0.75 亿元（-40.51%），EPS0.36 元。

    22Q2、Q4 受疫情影响经营出现明显下滑。其中22Q4 实现营收4.23 亿元（-13.11%），归母净利润578.02 万元（-91.04%），扣非归母净利润255.39万元（-95.62%）。

    事件点评

    公司营收较上年同期增长3.86%主要系期内增加2 家新店；净利润同比大幅下滑系22Q2、Q4 受疫情影响阶段性暂停堂食，以及开设新店人力、房租、摊销等增加支出和改造老店费用增加。公司餐饮及住宿服务营收14.8亿元（+2.33%），毛利率12.66%（-4.67pct）。其中餐饮业务年内改造7 家老家、新开2 家门店；宾馆事业部组织架构初步建立，未来积极推进可复制模式管理；食品业务已开设107 个联营专柜、先后入驻重点60 余个大型KA系统，目前菜品SKU41 个、面店系列SKU23 个，供应链体系完善后预计年内食品制造业务增速继续加快。

    全年受经营环境波动影响盈利情况，利润端有所收窄。毛利率18.33%（-2.76pct）、净利率5.6%（-3.35pct）。整体费用率微增1.63pct 至12.36%，其中销售费用率3.91%（+0.73pct）系公司开拓市场增加销售人员薪酬；管理费用率6.89%（+0.53pct）系期内停业阶段仍然承担人力、资产折旧等固定成本；研发费用率0.13%（+0.01pct）、财务费用率1.55%（+0.37pct）。经营活动现金流净额2.79 亿元（-11.55%）。

    23Q1 春节后起餐饮、包厢、宴会等业务复苏提振业绩。公司23Q1 实现营收5.40 亿元（+27.27%），归母净利润7228.95 万元（+217.05%），扣非归母净利润6124.33 万元（+231.3%），EPS0.28 元。公司期内经营情况大幅好转主要系春节后餐饮、包厢等业务快速恢复，带动毛利率提升9.13pct 至24.94%，净利润13.39%（+8.02pct）业绩表现亮眼。期内费用管控情况较好，整体费用率微增0.69pct 至10.66%，其中销售费用率3.04%（+1.24pct）系主营业务恢复，营销相关宣传推广费用、平台佣金增加；管理费用率6.3%（-0.29pct）、研发费用率0.08%（-0.02pct）、财务费用率1.32%（-0.26pct）系本期收回交易行金融资产投资、存款增加。经营活动现金流净额2.41 亿元（+264.86%）。

    投资建议

    年内经营环境趋于稳定，公司餐饮宴会业务消化过往挤压需求、新开门 店增厚业绩；酒店业务组织架构体系初步建立，期待向外输出轻资产管理模式；食品制造业务供应链体系逐渐完善带动销量提升。预计公司2023-2025年EPS 分别为1.00\1.39\1.73 元，对应公司4 月26 日收盘价36.34 元，2023-2025 年PE 分别为36.5\26.2\21 倍，给予“增持-A”评级。

    风险提示

    食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；消费者需求恢复不及风险。