2022 顺利收官，1Q23 经营靓丽

    　　同庆楼发布年报，2022 年实现营收16.70 亿元（yoy+3.86%），归母净利9360 万元（yoy-35.03%），扣非净利7454 万元（yoy-40.51%）。1Q23 实现营收5.4 亿/yoy+27.27%，归母净利0.72 亿/yoy+217.05%。22 年受疫情扰动，经营阶段性承压。1Q23 宴席刚需回暖加速业绩释放，老字号品牌、大型标准化餐饮+宴会酒店+食品多元并进能力支撑长期成长。考虑宴席刚需集中会不，富茂项目贡献业绩增量，我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.11/1.59/1.99 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为25 倍，考虑公司锚定婚宴刚需，大店经营模式有稀缺性，给予溢价，给予公司23 年37倍PE，目标价41.07 元，维持“买入”评级。

    　　宴请刚需集中回补，1Q23 经营复苏加速，盈利能力明显改善分季度看，4Q22 实现营收4.23 亿/同比-13.11%，环比-15.7%；归母净利578 万，同比-91.0%，环比-91.3%，主要系外部环境扰动，但公司仍然展现出较强的盈利韧性。1Q23 实现营收5.4 亿，同比+27.7%，环比+27.4%；归母净利润7,228.95 万/同比+217.05%，环比+1150.7%；净利润率13.39%，同比+8.0pct。1Q23 业绩表现靓丽，主要系出行场景重启，社交宴请刚需集中性释放，以及公司独特的大店宴会模式以及供应链运营赋能下对原材料、租金、人工等成本的控制能力。受益五一等节假日催化，我们对2Q 后续复苏趋势保持相对乐观。

    　　富茂项目规模初具，食品业务快速成长

    　　公司深耕大型宴席和标准化连锁餐饮，餐饮业务夯实基本盘。22 年改造老店7 家，新开门店2 家，推出“庆小粤”茶餐厅业务，彰显老字号活力，FY22新品牌门店达35 家（其中同庆楼大包店20 家）。截至1Q23，公司拥有酒楼41 家，婚礼会馆7 家。宾馆业务初步构建“富茂大饭店”、“富茂花园酒店”、“富茂国际酒店”三大品牌体系，现有门店3 家（瑶海店、滨湖店、北城店），并加速推进管理输出业务。食品业务深耕渠道和产品力，成长快速。

    　　截至FY22，大厨菜系列共有SKU41 个，C 端覆盖安徽、江苏、湖北市场，铺设107 个商超联营专柜。22 年食品业务收入9,393.99 万，同比+522%。

    　　调整目标价至41.07 元，维持“买入”评级

    　　考虑此前长期受抑的宴席刚需集中释放、富茂酒店开业和食品业务成熟有望贡献业绩增量，我们认为公司有望释放较大的业绩弹性，预计23-25 年EPS1.11/1.59/1.99 元（23/24 前值：1.04/1.52 元）。调整目标价至41.07元（对应37x23PE，可比公司Wind 一致预期23PE 均值25X，公司锚定婚宴刚需，大店经营模式有稀缺性，给予溢价，前值43.68 元），“买入”。

    　　风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。