第三季度收入与净利润均创单季新高，净利润较疫前仍增180%。2022Q3公司收入5.02亿元/+52.49%，较2019Q3仍增长55.16%；归母业绩6600.17万元/+688.57%,较2019Q3仍增长约180%；扣非业绩5964.51万元/+917.01%，表现十分靓丽，老店升级+新店增量共同助力。前三季度公司收入12.47亿元/+11.23%,实现归母业绩8781.83万元/+10.41%，大幅扭转上半年颓势。

    　　餐饮：宴会&大众聚餐刚需，老店升级+新店增量助力三季度高增长。需求方面，上半年部分宴会因疫情影响延期至Q3，估算贡献业绩近1000万；同时疫情平稳期社交聚餐需求释放，Q3包厢业务也恢复良好。产品层面，公司老店升级支撑存量增长，近两年新店经历爬坡期后开始贡献增量，其中“宴会+酒店”模式初步验证，滨湖富茂Q3估算业绩贡献或超1000万，加速成长。

    　　食品：产品渠道发力，大单品+季节性食品带来新看点。公司已形成大厨菜、面点系列、料汁系列产品矩阵，Q3进一步强化大单品和季节性食品，同时积极线上线下多渠道布局，成本可控下积极谋成长，预计Q3盈亏基本打平。

    　　财务分析：Q3毛利率23.51%/+4.13pct，期间费用率8.90%/-2.91pct；Q3净利率达13.29%，同比环比均明显改善（均低基数），较21Q4仍+0.04pct。

    　　宴会业务韧性和新店新模型潜力初步验证，扩容中线想象空间。公司今年Q3的靓丽表现，充分验证公司宴会业务韧性，彰显老店升级及新店新模型未来的成长想象空间，未来复苏弹性可期。虽近期合肥疫情略有扰动，但目前看影响较可控，后续随宴会旺季逐步到来，公司经营仍有期待。同时，今年Q3滨湖富茂的优良表现初步彰显富茂新模式潜力，未来若瑶海、北城富茂爬坡期后逐步验证，叠加轻资产扩张预期，有望进一步扩容公司中线成长想象空间。与此同时，公司未来核心门店扩张有望提速，预计每年有望开店5-10家，中线看5年百店目标。此外，食品业务持续强化，未来伴随产品丰富、渠道拓展、品牌强化，民企机制下灵活布局，中线有望成为新的增长极。

    　　风险提示：新店拓展不及预期；食品扩张不及预期；原材料、人工成本上涨投资建议：综合公司Q3靓丽经营表现，我们上调公司22-24年EPS至0.54/0.96/1.27（此前为EPS0.36/0.95/1.25元），对应PE估值为47/26/20x。公司系百年老字号93，一站式婚宴及主题宴会为特色，高效大店形成业绩基本盘，三季度靓丽表现验证公司模式良好和复苏潜力。立足中线百店目标742，公司未来扩张有望提速，宴会大店扩张、富茂模型验证有望带来新想象空间，食品业务多元布局谋新成长16w，维持“增持”。