22Q3 业绩显著超预期，展现了出色的盈利韧性1）2022Q1-3 实现营收12.47 亿元、yoy+11.2%，实现归母净利0.88 亿元、yoy+10.4%，扣非净利0.72 亿元、yoy+7.5%。22Q3 单季实现营收5.02 亿元、yoy+52.5%、较19 年同期增长55%，实现归母净利6670 万元、yoy+689%、较19 年同期增长180%，扣非净利5965 万元，yoy+917%。

    　　2）对比同样疫后复苏且是旺季的21Q4，21Q4 单季实现营收4.87 亿元、归母净利6453 万元，22Q3 单季收入和业绩略高、归母净利率13.3%与21Q4 持平，22Q3 展现了出色的盈利韧性。22Q3 单季毛利率23.5%、较21Q4 减少5pct；期间费用率8.9%、较21Q4 减少4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.9%/5.7%/0.1%/1.3%、分别较21Q4 -4.8/+1.0/-0.02/+0.1pct。

    　　疫情使大餐饮市场洗牌，同庆楼受益格局优化优势增强三年疫情使大餐饮行业经历洗牌、大餐饮赛道对经营和资金要求都更高，定价偏高或经营能力不足的餐饮企业被出清。公司定位好吃不贵有面子的大众消费，有能力通过更高的标准化和区域规模化及多年积累的运营经验，有望在有性价比的前提下仍实现强盈利能力，公司受益格局的优化，优势得到增强、疫后有望享受更强复苏。

    　　门店签约储备稳步推进，布局省外扩张

    　　公司目前签约稳步推进、项目在手但大店要审慎评估；公司上市后项目和人才储备逐步增加、因此未来存在加速可能，开店区域主要是沿沪宁线和浙江、湖北两省的主要城市。

    　　富茂表现尤其亮眼，我们中性展望25 年开到6 家以上、对应过亿业绩贡献1）滨湖富茂22 上半年贡献业绩636 万，总建筑面积达到近10 万平（非滨湖其他富茂平均单店面积接近滨湖的一半），我们预计三季度餐饮部分持续不错表现而宾馆部分受疫情影响明显减弱。

    　　2）瑶海富茂21 年底开业即遭受疫情，下半年预计向上爬坡明显，地处东部新城供给不足（面积大约滨湖的一半）、虽然消费低些但居民人口多需求旺。

    　　3）北城富茂将开业，偏远一点但西北角为城市公园、地理位置较稀缺。

    　　预制菜收入表现不错，但短期业绩贡献有限

    　　公司上半年预制菜收入3700 多万，但预计短期业绩贡献有限。产品方面，同庆楼大厨创新研发的上汤臭鳜鱼粽子、现烤月饼等节庆产品受到市场的高度认可。渠道方面，公司在夯实安徽区域市场的同时，大力发展全国性经销商，并已在南京建立了分仓，目前公司正在签约入驻其他品牌超市，预计今年底入驻商超店将达到 100 家。

    　　盈利预测与投资建议：看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，2019 年公司营收14.6 亿，归母净利润2 亿，21 年较19 年新增7 家店、我们预计不受疫情影响可带来20%收入增量，叠加22-23 年新开店贡献、预计公司22-24年归母净利润1.4/2.7/3.7 亿（考虑到公司经营的强韧性及前三季度较好的表现，将预测前值1.4/2.6/3.4 上调），yoy-1%/+89%/+39%，对应PE 分别47/25/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响的不确定性、宏观经济及消费疲软、公司开店速度或者门店表现不及预期、系统性风险