事件

    10 月25 日，公司发布三季度业绩公告，营收12.5 亿元/+11.2%，归母净利0.88 亿元/+10.4%，扣非归母0.72 亿元/+7.5%。其中3Q22 营收5.0 亿元/+52.5%；归母净利0.67 亿元/+688.6%；扣非归母0.60 亿元/+917.0%。

    点评

    业绩超预期，随华东疫情企稳，宴请消费需求延期释放，公司营收迅速反弹，叠加去年同期低基数与新店贡献，3 季度利润大幅提升。公司7-9 月收入实现年初预算的110%/110%/101%，由于宴会及包厢商务需求较刚性，公司疫后经营恢复弹性强。2 家富茂酒店自开业来终端评价较高，估算滨湖富茂1-3Q22 实现收入超过1 亿元、利润约2000 万，公司 23 年有望以富茂品牌开启加盟模式。3 季度公司业绩增长亮眼主因去年同期南京及扬州疫情影响下经营承压导致低基数，以及新开大店、老店恢复、延期消费带来的业绩贡献。4 季度将新开3 家大店（合肥皖通大厦店、无锡红星店、常州孟河店），预计明年开店数量在5-10 家水平。预制菜业务为新增长极，估算业务全年收入近0.9 亿元，目前已布局较为完善的线上+线下销售体系。

    随疫情企稳、公司经营恢复，刚性成本压力有所缓解，盈利能力明显改善。

    3Q22 公司毛利率23.5%/+9.3pct，销售费用率1.9%/-0.1pct，管理费用率5.7%/-2.9pct，毛利率、费用率有所优化主因随营收恢复，人员、折摊等固定成本占比有所摊薄。综合来看， 公司3Q22 归母净利润率13.3%/+10.7pct，相较3Q19 仍提升5.9pct。

    十一假期为传统婚礼旺季，安徽省受疫情扰动较小叠加公司品牌及产品优势突出，婚宴举办火热。10 月19 日合肥市受疫情影响餐饮堂食暂时关闭，但疫情防控迅速有效，除瑶海和中高风险区域外餐饮堂食将于10 月27 日开放，预计此轮疫情对公司影响在可控范围内，看好公司强运营能力与供应链协同下稳健拓店与预制菜曲线增长。

    投资建议

    预计22E~24E 归母净利润为1.7/2.7/3.5 亿元， 同比-15.3%/+61.6%/+29.3%， PE 为39.9/24.7/19.1X，维持“买入”评级。

    风险提示

    新区域市场开拓不及预期，疫情反复，食品安全风险，行业竞争加剧风险。