稀缺民营餐饮老字号，积极谋变促发展。公司为立足苏皖、定位于大众聚餐和宴会服务的百年餐饮老字号，疫情下经营韧性较强，2020-2022H1 公司净利率分别为14.3%/9.0%/2.8%，处于行业领先水平。同时，疫情反复下公司谋变思变，2020 年新成立了餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部，形成餐饮宴会+酒店+食品制造多轮驱动、多业态并存的发展新格局。

    以大型餐饮为基，升级模式延伸业态。近年来婚宴市场由“数量驱动”升级为“质量驱动”，个性定制及一站式宴会服务成为新风尚。公司创新推出婚礼会馆新店型，专研一站式婚礼服务和多元化、定制化宴会需求，明年起酒楼和婚礼会馆展店节奏加快，老店提质增效，业绩有望持续提升；其次，公司将大型餐饮配套以客房延伸出富茂酒店，目前已开业滨湖富茂和瑶海富茂两家门店，第三家北城富茂预计于2023 年初开业，未来公司或将开展轻资产管理输出。

    加码预制菜，享行业发展红利。预制菜千亿蓝海，疫情催化下行业发展步入快车道。公司作为百年餐饮老字号，品牌口碑、产品口味等有保障，对C 端消费者更具吸引力；其次，“三位一体”的立体式销售路径持续完善，助力食品业务逐步放量，一方面公司拥有众多大型线下餐饮门店，日均进店客户4 万多人，为食品销售奠定流量基础，另一方面，线上零售通过天猫、猫超、京东等电商平台的自运营、抖音自播+代运营短视频电商运营，线下销售则重点在安徽、江苏和苏果、大润发、永辉等大型连锁超市联合开设店中店销售模式，目前已有联营店中店80 家，年内预计达120 家。

    投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.19/2.46/3.22 亿元，EPS分别为0.46/0.95/1.24 元；选取广州酒家、海底捞、九毛九作为可比公司，2023年行业平均PE 为27.5 倍，考虑到公司展店提速、老店升级改造、食品业务随着产品和渠道的持续完善有望逐步放量，给予公司2023 年30 倍的PE，对应目标价28.43 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：疫情反复，食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期。